据《每日经济新闻》记者统计，2024 年截至 10 月 20 日，A 股和港股上市公司回购金额合计 3503 亿元，同期股权融资规模为 3492 亿元。

回购金额首次超过股权融资规模，是提升中国资本市场投资吸引力的重大事件，意味着中国股市从 " 融资市 " 转向 " 投资市 " 实现了关键一步，创造了历史！

中国股市此前被诟病最多的就是股权融资多、回购分红少。反观美股，其惊人的回购力度与美股历史上最长牛市相伴相随，2007~2023 年，标普 500 指数成分股累计回购金额高达 94805 亿美元，而美股三大交易所的 IPO 与增发总和仅为 18877 亿美元。回购成了推动美股上涨的最大 " 买家 "。苹果、谷歌、微软等超级长牛股有一个共同特征，就是持续大额回购。

2024 年以来，在中国证监会大力推动下，中国股市正在向 " 投资市 " 轰轰烈烈地转型，未来的超级牛股也有望从大额回购的明星公司中诞生。

史上最大规模回购潮涌现

2024 年以来，中国上市公司掀起史上最大规模回购潮。

《每日经济新闻》记者通过对 A 股和港股 2024 年实施股份回购的金额统计，并与同期 IPO、增发、配股等股权融资数据作对比，计算发现，中国上市公司（包括 A 股和港股）总回购金额超过了股权融资规模，是中国资本市场历史上首次出现的现象。

2024 年截至 10 月 20 日，A 股市场的回购金额已达 1482 亿元，港股市场的回购金额更是高达 2021 亿元。A 股与港股的回购金额均创下了历史新高，合计达到 3503 亿元人民币。

与此同时，A 股市场的股权募集资金规模为 2364 亿元，港股市场的股权融资规模为 1128 亿元，两者合计的募集资金规模为 3492 亿元，略低于回购金额的总和。

从 A 股市场来说，2015 年以来，A 股回购金额与股权融资之间的比例，呈现出逐步增长的趋势，可以清晰地划分为三个阶段，第一阶段为 2015~2017 年，回购金额占股权融资的比例不足 1%；第二阶段为 2018~2023 年，回购金额占股权融资的比例显著提升，但未超过 10%；第三阶段为 2024 年以来，回购金额占股权融资的比例跃升至 62.7%。

从港股市场来说，《每日经济新闻》记者观察到，2022 年以前，港股的回购金额占股权融资的比例同样保持在 10% 以下的低位，自 2022 年起，港股回购热情高涨，回购金额占股权融资的比例飙升，特别是 2024 年以来，港股回购金额首次超过股权融资规模，比值达到 179.20%。

4 家公司回购金额超 100 亿

具体来看，2024 年截至 10 月 20 日，已有超过 2200 家 A 股和港股公司实施了回购，回购总额已逾 3500 亿元人民币。在这些回购活动中，回购金额超过 1 亿元（港股已折算为人民币）的上市公司达到 407 家。

尤为引人注目的是，4 家超级蓝筹公司的回购金额突破了 100 亿元大关，分别是腾讯控股、汇丰控股、美团 -W 和友邦保险，具体数额分别为 824 亿元、323 亿元、257 亿元、226 亿元。

回购金额超过 10 亿元的有 20 家蓝筹公司，分别是快手 W、小米集团 -W、东岳集团、药明康德、海康威视、恒生银行、太古股份公司 A、通威股份、药明生物、顺丰控股、三安光电、长实集团、宝钢股份、百胜中国、凯莱英、宁德时代、和邦生物、九安医疗、韦尔股份、石药集团，其回购金额从 37 亿元到 11 亿元不等。

《每日经济新闻》记者注意到，回购金额超过 1 亿元的有 407 家上市公司，其中 244 家上市公司的回购金额占总市值的 1% 以上，30 家上市公司的回购金额占总市值的 5% 以上，东岳集团、欢乐家、西山科技的回购金额占比甚至超过 10%。

有专题研究报告指出，对于回购金额占总市值比例超过 5% 的公司而言，其超额收益往往持续高于那些占比较低的公司。

注销式回购最受市场追捧

在众多回购方案中，回购用途包括三类，即注销、股权激励或员工持股计划、择机出售。其中尤以 " 注销式 " 回购最受投资者追捧。

上市公司将回购的股票全部注销，让股价的 " 含金量 " 更高，就是实实在在地回报股东。

不过，在具体执行中颇有玄机，即使都是注销式回购，方案不同，效果也有很大差异，譬如港股上市的东岳集团，其回购注销的股份并非来自普通投资者，而是从大股东手中定向回购，而且回购资金也来自 " 卖子 " 交易。

《每日经济新闻》记者梳理发现，2024 年以来，确实有不少行业的龙头公司加入注销式回购的队伍。比亚迪、美的集团、药明康德、通策医疗、三七互娱、容百科技等行业龙头公司在 2024 年纷纷推出回购注销计划，拟通过注销式回购来维护公司价值及股东权益。

事实上，注销式回购还有待提高。以 2024 年以来实施大额回购（回购金额超过 1 亿元）且回购比例居前的 50 家公司为例，其中仅有 21 家公司的回购目的纯粹是用于注销，其余公司的回购用途还含有股权激励或员工持股计划，甚至还可能在回购后择机出售。

回购后择机出售的方案，其实只是股份暂时退出市场，未来这部分股票还要重新上市，相当于上市公司用自有资金为二级市场提供了流动性，但股权没注销就不会提高股权的含金量，对投资者的价值较低。

回购助推美股现长牛行情

回顾美股 2007~2023 年的回购情况。东海证券基于标普全球网站公布的年度数据，对这一时期内标普 500 指数成分股的回购情况进行了详尽统计。

统计结果显示，在这 17 年间，标普 500 指数成分股累计回购金额约为 94805 亿美元，相比之下，美国三大证券交易所的 IPO 与增发资金总和仅为 18877 亿美元（剔除特殊目的收购公司）。

不仅如此，标普 500 成分股每个年度的回购金额均超过融资金额，特别是 2007 年、2015 年、2016 年、2018 年和 2022 年，这些年份的回购金额均超过融资金额 10 倍之多。

这一惊人的回购力度与美股历史上最长的牛市相伴相随。

东海证券研究指出，上市公司回购成了美股最大 " 买家 "，美股上市公司回购后多数都选择了注销股票，这是推动股价上涨的重要原因。

比如，2019~2023 年，苹果累计回购金额高达 4008 亿美元，谷歌回购金额超过 2000 亿美元，微软和脸书回购金额均超过 1000 亿美元。

数据显示，2007~2023 年，仅有 2007 年、2015 年、2018 年、2020 年和 2023 年这 5 个年份标普 500 回购指数（指标普 500 指数中回购比率最高的 100 家公司）跑输标普 500 指数，其余 12 个年份标普 500 回购指数都取得了超额收益。

即使从更长时间跨度来看，情况依旧如此。数据显示，1995~2023 年，这 29 年间仅有 7 个年份标普 500 回购指数跑输标普 500 指数。这 29 年来，标普 500 回购指数累计涨幅近 24 倍，年化收益率为 11.13%，明显高于标普 500 指数的 7.79%。

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