中邮证券有限责任公司吴文吉近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《深耕新兴市场，AI 手机陆续推出》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为 98.24 元。

传音控股 ( 688036 )

投资要点

深耕新兴市场，市场份额不断提升。公司主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。据 IDC 统计，2024 年上半年，公司在全球手机市场的占有率为 14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二，其中智能机在全球智能机市场的占有率为 9.1%，排名第四位。在非洲市场，公司智能机市场的占有率超过 40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

多元化战略布局，扩品类及移动互联网打开第二、三成长曲线。基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。在 OS 系统及移动互联网产品服务领域，公司依托于手机市场优势，形成高流量的应用产品矩阵，例如针对新兴市场存在流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、本地化小语种语音识别、语音降噪等技术。公司将大数据、云计算、移动互联网功能的软件与手机硬件融合，从而获取手机产品附加值。

推动 AI 技术落地，产品高端化发展。在 AI 方面，公司积极探索大模型和互联互通技术，构建了以 AI 使能多端融合互通、AIOS 系统级应用重构、AI 端侧应用以及 AI 的端云协同应用的架构。今年 3 月，公司旗下品牌 TECNO 推出 TECNOAIOS。9 月以来，公司旗下品牌发布多款搭载 AI 功能的手机，包括 PHANTOM 系列第二代折叠屏旗舰 PHANTOMVFold25G，该产品配备全新 TECNOAI，搭配一系列 AI 功能。未来，公司将继续聚焦大型语言模型、Agent 智能体、AI 语音、影像等领域在手机端的应用创新，提供更多生成式 Al 的端侧部署和优化方案，共同探索面向大众的 AI 智能体服务和手机端应用场景。

投资建议：

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 53.1/65.3/77.7 亿元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

新兴市场拓展不及预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.51%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 65.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 107.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。