IPO 排队近一年半时间，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称 " 胜科纳米 "）终将迎来大考，上交所官网披露消息显示，定于 11 月 22 日召开 2024 年第 32 次上市审核委员会审议会议，审核胜科纳米的首发事项。

图片来源：上海证券交易所网站公告

实验室检测分析是半导体产业链中的重要环节

对于半导体产业链而言，无论是芯片设计、晶圆代工、封装测试还是设备材料，其研发过程均离不开实验室检测分析的保驾护航。半导体实验室分析聚焦研发活动，可以帮助半导体企业攻克技术难点与瓶颈、加速产品研发进程、提升产品性能指标及良品率，对整个产业链的产品迭代、工艺改进等起着关键作用，是半导体产业链中不可或缺的重要组成部分。

随着半导体产品和工艺的日益复杂，半导体检测分析技术也在不断优化，越来越多半导体企业选择将资金、技术投入密集的检测分析环节委托给更专业、更客观的第三方实验室执行，根据中国半导体行业协会数据，2023 年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模已达 80 亿元。第三方检测分析实验室通过帮助解决客户在新产品、新技术研发过程中面临的问题，推动我国半导体产业链企业研发进程，加速在关键领域实现突破，可以说半导体第三方检测分析实验室在科创板上市对于半导体产业链补链、强链具有重要的战略意义。

图片来源：胜科纳米招股说明书（上会稿）

招股书显示，胜科纳米是行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析实验，报告期各期收入来自客户研发环节的比例均超过 80%，被形象地喻为 " 芯片全科医院 "。胜科纳米表示，通过本次上市，将能够进一步提升研发能力、扩充产能，强化在先进制程、特色工艺、先进封装、先进材料等领域的分析服务能力，可以更加专业、高效地解决下游客户在新产品、新技术研发过程中面临的问题。

行业地位突出，客户资源丰富

根据公开资料，胜科纳米在半导体第三方检测分析市场的业务体量已处于国内前列，具备行业内较为领先的市场地位，业务规模在头部企业中较为靠前。公司主要聚焦技术难度较高的失效分析以及材料分析领域，2023 年度在失效分析及材料分析领域的国内收入合计达到 3.26 亿元，国内市场占有率约为 7.86%，特别是在失效分析业务领域，公司销售收入规模领先于主要竞争对手。

凭借多年来的技术经验积累，胜科纳米已在行业内树立较强的品牌效应，并荣获国家级专精特新 " 小巨人 " 称号。根据中国半导体行业协会报告，公司是国内第三方实验室头部企业，是快速发展的专业半导体第三方实验室。

公司近年来凭借行业内领先的检测分析技术已积累众多优质客户资源，累计服务全球客户 2,000 余家。公司典型客户包括国内外知名芯片设计厂商客户 A、卓胜微、高通、博通；国内头部晶圆代工厂华虹集团、客户 H；全球封测巨头日月光、长电科技；全球领先半导体设备供应商应用材料、北方华创；国内显示面板龙头京东方、天马微；国内 LED 芯片龙头华灿光电等。公司持续获得半导体产业链顶尖企业的认可，与大客户客户 A 的合作关系紧密，报告期内收入快速增长，且获评客户 A" 优秀质量专项奖 "；同时，公司也是亚太地区首家获得赛灵思官网认可的第三方检测分析实验室。

毛利率水平行业领先，实现高质量盈利

毛利率是反映公司竞争力和盈利能力的重要指标。基于突出的市场竞争力、提供分析服务的技术难度和技术先进性，胜科纳米的综合毛利率近年来均保持较高水平，报告期各期分别为 54.41%、53.84%、54.28% 和 45.04%，且高于大部分同行业可比公司，这也充分体现了胜科纳米作为头部半导体第三方检测分析企业较强的市场竞争力与盈利能力。

图片来自：胜科纳米招股说明书（上会稿）

稳定的客户资源是公司业绩增长、实现高质量盈利的基础，胜科纳米披露的首轮问询回复显示，报告期内公司老客户的复购率达到 80% 以上，客户粘性较强。总体来看胜科纳米客户稳定性较好，为未来业绩持续增长创造了良好的基础。值得关注的是，根据胜科纳米披露的二轮问询回复，公司存在一定比例的亏损案件，2021 年至 2024 年 1-6 月公司整体亏损案件收入占比仅为 4.91%、5.56%、4.68% 和 8.37%，整体金额占比较低，其中，公司第一大客户 A 也存在一定的亏损案件。

图片来自：胜科纳米二轮问询回复

从收入比重来看，客户 A 亏损案件收入占各期从客户 A 取得收入的比重为 8.62%、8.19%、6.86% 和 12.21%，亏损案件占整个客户 A 的收入比重也比较低。胜科纳米披露的二轮问询回复显示，公司具体案件采用的定价主要结合 " 预计成本 + 预期利润率、公开招投标竞价或与客户协商报价 " 等因素综合考虑，具体而言将考虑案件所需执行的测试项目、客户质量及对该客户的市场策略、案件本身的综合难度、市场竞争水平和服务交期要求等因素，可见公司具有一套较为成熟的定价逻辑。根据问询回复，亏损案件的形成受案件技术难度大、部分案件所用设备存在产能利用率较低等多方面影响。此外，以上亏损案件并未对公司造成不利影响，公司报告期内仍然保持较高水平的毛利率，盈利能力良好。

技术积累深厚，硬科技属性显著

招股书显示，胜科纳米创始人最初于 2004 年在新加坡创办商业化运营的半导体第三方检测分析实验室，2012 年紧抓国内半导体产业发展机遇，于苏州成立公司，在半导体第三方检测分析领域具有深厚的技术积累。

根据胜科纳米公开披露信息，在半导体失效分析、材料分析两类难度较高的业务领域，胜科纳米与行业内领先企业闳康、赛宝实验室等技术能力相当，且在较多分析项目的指标上处于行业领先或相对靠前的地位。在工艺节点不断微缩、产品性能要求持续提升以及半导体设备国产化发展以及重点行业设备更新改造的大背景下，胜科纳米提供的分析实验更多地聚焦先进工艺，其中对先进制程的覆盖能力可以达到 3nm，与同行业可比公司相比处于相对靠前的位置。根据问询回复，报告期各期胜科纳米来自于先进制程、高端特色工艺、先进封装、先进材料等先进工艺领域的收入占当期主营业务收入的比例分别为 58.04%、70.71%、76.83% 和 77.29%。

近年来，胜科纳米紧跟半导体产业下游技术发展，持续进行前沿分析技术研发，围绕先进制程、先进封装等行业发展趋势积极布局，例如公司是大陆地区首家拥有晶体管级纳米探针分析技术能力的商业化半导体实验室，是行业内较早积极针对 FinFET 结构分析技术进行研发投入的实验室，2022 年公司启动 GAA（全环绕栅极晶体管）结构分析技术的研发。同时，为顺应半导体先进制程的发展趋势，公司已针对球差透射电镜分析技术进行深入研发，通过该技术的超高空间超高能量分辨率，为客户呈现新型半导体材料的原子结构和物理特性，以满足下游客户对检测分析的更高要求。

胜科纳米还积极参与科技部 " 面向先进工艺节点集成电路核心器件的同步辐射表征技术及应用 " 等国家级重大科研项目，针对 GAA/DRAM 器件中材料精确表征、失效分析等进行研究。同时，胜科纳米还作为主要起草单位参与制定已发布的 " 集成电路芯片中功能薄膜层厚度的测定方法 " 等 6 项国家标准以及 5 项行业标准。

抢抓发展机遇，保障未来成长

在全球半导体产业链转移、国内半导体国产化趋势深化、专业化分工趋势加强的大背景下，第三方检测分析实验室将迎历史发展机遇。根据中国半导体行业协会数据，2023 年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模已达 80 亿元，未来几年复合增长率将超过 10%，市场空间广阔。

近年来胜科纳米加快实验室产能布局步伐，陆续新建南京实验室、福建实验室、深圳实验室和青岛实验室。公司业绩也保持较快增长，2021 年至 2023 年，胜科纳米营业收入由 2021 年的 16,757.75 万元增长至 2023 年的 39,398.33 万元，复合增长率达 53.33%；净利润由 2021 年的 2,750.34 万元增长至 2023 年的 9,853.85 万元，复合增长率达 89.28%。从毛利率角度看，2021 年至 2023 年胜科纳米综合毛利率分别为 54.41%、53.84% 和 54.28%，毛利率水平较高且保持稳定，2024 年上半年受新建深圳、青岛实验室产能爬坡期影响综合毛利率下降至 45.04%，较 2023 年下降 9.24%，相信随着新建实验室产能逐步释放毛利率将逐步回升。

胜科纳米最新披露的招股书显示，2024 年公司预计可实现营业收入约 41,500.00 万元至 42,500.00 万元，同比增幅约为 5.33% 至 7.87%，继续保持增长。预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为 7,100.00 万元至 7,700.00 万元，同比下降约为 17.33% 至 10.34%。对于 2024 年净利润预计下滑，胜科纳米解释称受新建深圳、青岛实验室以及老实验室扩建因素影响，公司 2024 年设备、人员同比有所增加，带动折旧摊销、人工成本等增加。截至 2024 年 10 月 31 日公司在手订单总金额合计约为 11,342.58 万元，较去年同期增长 24.68%。目前深圳、青岛实验室业务拓展均取得明显进展，其中青岛实验室于 2024 年 8 月、9 月均已实现单月盈利，深圳实验室收入金额也快速提高，预计 2025 年全年深圳、青岛实验室均可实现盈利，将为公司业绩贡献新的增量。

第三方实验室作为半导体产业链中重要环节，是科创板支持的 " 硬科技 " 领域，发展空间广阔。胜科纳米本次大考是否可以顺利过关，我们拭目以待。