近日，电商 SaaS（软件即服务）产品提供商聚水潭集团股份有限公司（以下简称聚水潭）第三次向港交所递交申请文件，继续冲击 IPO。

电商 SaaS 产品与电商行业景气度息息相关。2021 年— 2023 年及 2024 年上半年（简称报告期），公司收入持续增长，尤其是 2023 年及 2024 年上半年收入增幅较高，远高于其他 3 家 SaaS 领域上市公司。

不过《每日经济新闻》注意到，聚水潭的收入增长并未让公司扭亏为盈。报告期内，由于销售、研发等开支较大，聚水潭分别录得净亏损（下表中年内亏损额）2.54 亿元、5.07 亿元、4.90 亿元及 6033.9 万元，最近三年一期合计净亏损 13.11 亿元。

图片来源：公司招股书截图

近年部分股东已转让股份

聚水潭通过上海聚水潭网络科技有限公司（以下简称上海聚水潭）开展主要业务运营。2014 年，公司创始人骆海东与贺兴建等人设立了上海聚水潭，从设立第二年开始至 2020 年，上海聚水潭先后进行了 7 轮融资。公司投后估值由 2015 年天使轮的 0.83 亿元增加到 2020 年 C 轮后的 60 亿元，估值增长超过 70 倍。

在 2020 年的 C 轮融资中，中金共赢基金入股并持有公司 2.47% 股权，该基金的普通合伙人中金资本运营有限公司是中金公司（SH601995）的全资子公司，而中金公司的全资孙公司中国国际金融香港证券有限公司是聚水潭此次 IPO 的联席保荐人之一。不过聚水潭表示，联席保荐人均符合上市规则规定的适用于保荐人的独立标准。

自 2020 年进行 C 轮融资后，至今聚水潭未再进行新的股权融资，聚水潭称其拥有充足的营运资金和稳健的营运现金流量。

记者注意到，聚水潭已有部分股东在近年转让了股份，包括在公司担任重要职务的贺兴建。2021 年 6 月，贺兴建与 Blue Lake Capital Opportunity FundI,L.P.（以下简称 Blue Lake）达成协议，Blue Lake 提供 7665 万元人民币等值美元的可转换贷款，该笔贷款可自动转换为贺兴建间接持有的部分上海聚水潭注册资本，于 2021 年 7 月悉数结清。2023 年 6 月，该笔贷款进行置换，贺兴建间接全资拥有的 Popogo Limited 将重组后的聚水潭 24364 股转让给 Blue Lake。

2021 年 6 月，北京微光股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称北京微光）与 GGV VIII INVESTMENTS PTE. LTD（以下简称 GGV）订立订金协议，同意以 1600 万美元向 GGV 转让上海聚水潭部分股权。2024 年 2 月，北京微光将 76287 股天使轮优先股转让给 GGV。

此外，根据 2023 年 9 月的股份转让表格，Ameba Bamboo Limited 同意向 Seashine Capital Limited 转让 76288 股天使轮优先股，价格为 1600 万美元，已于 2023 年 9 月悉数结清。

报告期内合计净亏损 13.11 亿元

聚水潭主要提供 SaaS 产品和服务，主要业务包括电商 SaaS ERP（企业资源计划）产品及其他电商运营 SaaS 产品。作为核心 SaaS 产品的聚水潭 ERP，服务于商家跨电商平台处理电商订单相关的核心需求。

2021 年— 2023 年及 2024 年上半年，聚水潭分别实现收入 4.33 亿元、5.23 亿元、6.97 亿元和 4.21 亿元，呈现持续增长趋势。电商 SaaS ERP 产品收入占比分别为 86.2%、87.4%、86.1% 和 84.8%。公司表示，收入增长主要归功于公司扩大及留住客户规模。报告期内，公司 SaaS 客户的总数分别为 3.31 万名、4.57 万名、6.22 万名及 6.61 万名。

不过聚水潭仍处于持续亏损阶段，最近三年一期合计净亏损 13.11 亿元。聚水潭表示，2021 年及 2022 年时，随着业务增长，公司的销售成本及经营开支有所增加。而受益于规模经济带来的毛利率提高，以及销售、营销、研发开支占收入的比例下降，2023 年的亏损率有所下降。

报告期内，公司分别产生销售及营销开支 2.35 亿元、3.14 亿元、3.44 亿元和 1.71 亿元，占同期收入的比重分别为 54.3%、60.1%、49.3% 和 40.5%，即超过四成收入用于销售及营销。

另一方面，为满足电商行业参与者的独特需求、量身定制产品，聚水潭投入大量资源开展研发工作，报告期内研发开支分别为 1.92 亿元、2.34 亿元、2.34 亿元和 1.12 亿元，约占同期收入的 44.3%、44.8%、33.6% 和 26.6%。

按照申请文件所述，SaaS 产品一般需要对产品开发、客户获取及留存进行大量初始投资，以提升市场接受度，SaaS 服务提供商实现收支平衡需要较长时间。根据灼识咨询的资料，全球 SaaS 公司于盈利之前通常会保持约 15 年的亏损状态。而聚水潭业务起步于 2014 年，按照该预测，盈利尚需时日。

记者注意到，2023 年及 2024 年上半年，聚水潭的收入同比增幅分别为 33.3%、34.9%，相比 2022 年增幅明显扩大。目前，SaaS 领域已有光云科技（SH688365）、微盟集团（HK02013）、有赞（HK08083）等上市公司，而 3 家上市公司 2024 年上半年收入同比下降或同比增幅较低，其中光云科技、有赞在 2023 年也出现收入同比下滑。

2023 年、2024 年上半年，光云科技营业收入分别为 4.76 亿元、2.35 亿元，同比变动幅度分别为 -3.74%、0.57%。同期，微盟集团收入分别为 22.28 亿元、8.67 亿元，同比变动幅度分别为 21.14%、-28.29%。有赞的同期收入分别为 14.48 亿元、6.86 亿元，同比变动幅度分别为 -3.25%、-5.24%

光云科技在 2024 年半年报内表示，在电商流量红利不断压缩的情况下，电商行业面临一定的增长压力，使得公司所处行业竞争愈发激烈。

在此背景下，聚水潭的大幅增长能否持续？对于申请上市相关事宜，11 月 15 日、19 日，《每日经济新闻》记者通过上海聚水潭工商注册电话及天眼查披露的邮箱、公司官网显示的邮箱进行联系并发送了采访邮件，接线人员表示后续会有人联系，但截至记者 20 日午间发稿，电话及邮件未获得回复。

每日经济新闻