美国银行体系的储备金已降至 2020 年 10 月以来的最低水平，跌破 3 万亿美元大关，这对美联储继续缩减资产负债表的决策构成影响。截至 1 月 1 日，银行储备金减少了 3260 亿美元，降至 2.89 万亿美元，创下两年半来单周最大降幅。

这一下降与年末银行减少回购协议交易等资产负债表密集型活动以强化监管账簿有关，导致现金流向央行隔夜逆回购工具 ( RRP ) ，从而减少了美联储账簿上其他负债的流动性。在 12 月 20 日至 12 月 31 日期间，RRP 余额增加了 3750 亿美元，随后在周四减少了 2340 亿美元。

美联储通过量化紧缩计划持续从金融系统中清除过剩现金，同时各机构继续偿还银行定期融资计划贷款。华尔街策略师们密切关注最低储备水平，估计包括缓冲在内，储备水平应在 3 万亿至 3.25 万亿美元之间。

上个月，美联储表示将继续缩减资产负债表，并调整 RRP 工具的利率，以减轻短期利率下行压力，这可能暂时缓解储备短缺问题。

目前，有关美联储还能维持多久的量化紧缩政策而不引发人们对 2019 年 9 月情况的回忆的讨论正在加剧。在 2019 年 9 月，当美联储在缩减其资产负债表时，银行体系的储备金变得过于稀缺，这种短缺导致了关键借贷利率和联邦基金利率的激增。为了稳定市场，该央行不得不进行干预。

尽管美联储在六月份降低了允许到期且无需再投资的国债数量的上限，但量化紧缩计划的结束时间尚不明确。

最近恢复的债务上限可能会使政策制定者更难判断理想的储备水平，因为财政部为保持上限而采取的措施可能会人为增加金融系统的流动性并掩盖储备稀缺的指标。根据纽约联邦储备银行对一级交易商和市场参与者的调查，三分之二的受访者预计量化紧缩将在 2025 年第一季度或第二季度结束。

本文编译自 bloomberg《Reserves at Fed Sink Below $3 Trillion to the Lowest Since 2020》