德银高盛看好中国经济，AI 科技突飞猛进。

外资开始醒悟！全球著名外资投行高盛和德意志银行率先吹响 " 加仓中国 " 集结号。A 股也迎来了 2025 新年后以周计算的开门红，这周三个交易日，上证指数累计上涨 1.63%、创业板指数上涨 5.36%、科创 50 涨 6.67%。

2 月 5 日，德意志银行（简称 " 德银 "）出炉了一份全球投资者热传的研究报告，副标题用了《中国吞噬世界》（China eats the world），主标题为《中国的，而不是 AI 的，斯普特尼克时刻》（China's, not AI's, Sputnik moment）。

而就在前一天，高盛率喊出 2025 年 MSCI 中国指数有 14% 的上涨潜力，并认为中国科技股在被重新估值后有 20% 的收益机会。高盛强调，目前

中国的政策周期已经从预期过渡到实施阶段，细节和行动是接下来稳定增长和支持企业盈利的关键要素，并将推动股市进一步上涨。

事实上，本轮市场的走牛已经从 9 月底中央 " 一揽子增量政策 " 驱动已经拉开帷幕。掌柜的在 2024 年 10 月中旬 A 股 H 股市场陷入分歧之时，就依据这一揽子 " 增量 " 政策刺激经济的大背景，发文《转向时刻与牛市预期：中国资产迎来新一轮重估时代》看好中国经济与资产的未来重估。

2025 年的春节，从 DeepSeek 崛起大闹全球 AI 科技界，《哪吒 2》闹春登顶全球单一市场票房冠军，中国更是在不断地打 " 破 " 全球科技与文化的历史纪录。如今，外资大行吹响 " 加仓中国 " 号角的背后，是进一步凸显中国正迎来历史性的科技之春，并以 AI 为首对全球科技格局进行重塑，由此也将进一步推动中国资产的价值重估之春。

DeepSeek 的 " 斯普特尼克时刻 "

2025 年 1 月 20 日，中国 AI 公司深度求索（DeepSeek）发布了推理大模型 DeepSeek-R1。DeepSeek 在没有任何广告投放情况下实现了 7 天 1 亿用户增长，而 ChatGPT 用了 2 个月，Facebook 用了 4 年半时间。

DeepSeek-R1 的成功，颠覆了硅谷主导的 " 资本密集型 "AI 研发模式。其采用的 " 知识蒸馏 + 联邦学习 " 架构，通过分布式知识网络实现低成本高效率的模型训练，实现了与 GPT-4、Llama 等国际顶尖模型相当的性能，引发全球科技界的 " 中国冲击波 "。这种技术路径不仅降低了算力门槛（能耗仅为 ChatGPT 的 1/217），还通过开源策略加速了技术生态的共建，使得中国 AI 企业首次在底层创新上获得全球话语权。

这一突破被德银和硅谷顶级投资人称为中国的 " 斯普特尼克时刻 "。该术语源于 1957 年苏联发射第一颗人造卫星后，世界首次意识到其在航天领域的领先地位。

掌柜的翻译就是，如今德银 " 惊恐 " 于中国的 AI 技术领先，而担忧美国在这场未来科技竞争中的落后。DeepSeek 的突破则标志着中国在人工智能领域的系统性崛起——技术自主性与创新效率，已足以挑战美国主导的全球 AI 供应链体系，并可能重构全球科技权力格局。

1 月 22 日，DeepSeek-R1 还没爆火之际，美国还宣布 OpenAI、甲骨文和软银将成立一家合资企业 " 星际之门计划 "（Stargate Project），计划未来四年投资高达 5000 亿美元（折合约 3.64 万亿人民币）用于建设 AI 相关基础设施。如今，DeepSeek-R1 的低成本开发模式颠覆了硅谷以高资本投入为核心的 AI 发展路径，令美国的 " 星际之门计划 " 黯然失色。

DeepSeek 的突破直接引发市场对西方技术路径经济性的质疑，导致英伟达于 1 月 27 日公司市值暴跌 16.97% ——当日市值蒸发 5926 亿美元。这种 " 成本 - 性能 " 优势不仅为中国 AI 企业打开国际市场，还推动全球南方国家探索算法优化替代算力堆砌的新路径，加速技术扩散。

毫无疑问，DeepSeek 的成功证明中国已从 " 技术模仿 " 转向 " 原创输出 "，其模型在海外的广泛应用标志着中国知识产权价值得到国际认可。德银认为 2025 年将是投资界意识到中国在全球竞争中处于领先地位的一年；中国企业正在多个高附加值领域占据优势，并主导供应链。

高盛进一步分析，中国在 AI 软件领域的优势显著，MSCI 中国指数中 " 软技术 "（互联网、软件与服务）的盈利占比达 37%，市值占比 32%，远超硬件领域。高盛认为，这种结构性优势使中国在 AI 应用层占据先机，推动全球产业重心从硬件基础设施向软件服务迁移。

全球科技格局新平衡：中国科技之春

毫无疑问，DeepSeek 的崛起加剧了中美技术博弈的复杂性。美国在迅速讨论反制措施，包括计划启动对 DeepSeek 的国安审查、扩大芯片出口管制。

然而，这种技术封锁反而倒逼中国形成更高效的技术创新生态。例如，DeepSeek-R1 的开发是否依赖英伟达 H100 芯片尚存争议，但中国通过算法优化部分抵消了算力限制，证明 " 限制即创新催化剂 " 的逻辑。因此，德银认为 "DeepSeek 动摇了世界对能够遏制中国的信念 "。

如今，中国在全球制造业中已经成为不可替代的地位——中国企业已在半导体、新能源汽车、高端装备等领域形成 " 高性价比 + 快速迭代 " 的复合优势。高盛测算，中美科技股估值差高达 66%，而 DeepSeek 驱动的生产力提升将加速这一差距收敛。

来自公开的报道信息显示，从全球 AI 企业的分布来看，截至 2024 年一季度，全球 AI 企业数量近 3 万家，其中美国占全球的 34%，中国占全球的 15%，位列第二 。在人工智能大模型方面，截至 2024 年，全球共有 1328 个，美国占 44%，中国占比 36% 。在独角兽企业数量上，2023 - 2024 年一季度期间，全球 AI 独角兽 234 家，美国有 120 家，中国则拥有 71 家 。这些数据表明，中国与美国的 AI 企业数量和质量上差距并不悬殊。

同时，摩根士丹利在最新发布的《The Humanoid 100: Mapping the Humanoid Robot Value Chain》（人形机器人 100：绘制人形机器人价值链图谱）报告中，罗列了全球人形机器人百强股票名单。其中有 52% 已有公开报道称参与了人形机器人产业链，其余 48% 暂未有明确报道。而在这些已确切参与的公司中，有 73% 来自亚洲，且过半来自中国；同时，有 77% 的集成商来自亚洲，且中国公司同样占据半壁江山。

中国制造业的竞争力重塑不仅依赖 AI 技术突破，更在于其与实体经济的深度融合，快速的应用场景、开放的应用政策、民众的包容度，都快速催化着中国科技创新崛起。全球最大资产管理机构贝莱德指出，中国经济正通过 " 新质生产力 " 实现转型，高科技制造领域已进入成果转化期。

毫无疑问，DeepSeek 的低成本模型为中小企业智能化改造提供了可行性，中国企业乃至全球企业都在加速接入 DeepSeek R1 开源大模型。

在掌柜的看来，中国在工业机器人、智能仓储等领域的 AI 应用渗透率已超全球平均水平，而 AI 算法的进一步优化将释放制造业全要素生产率。这种 " 软硬结合 " 的优势使中国在全球供应链中从 " 成本中心 " 转向 " 创新枢纽 "。

中国资产价值重估：从折价到溢价

从高盛到德银，越来越多的外资机构开始吹响 " 加仓中国 " 的集结号，中国资产正经历历史性价值重估。

在 2 月 5 日的最新报告中，德意志银行唱多称，2025 年是中国超越其他国家的一年，预计中国股票 " 估值折价 " 将消失，A 股 / 港股牛市将继续并超过此前高点。梳理德银的研报内容进行总结，其认为核心驱动因素包括是中国资产的盈利预期上修：政策支持的消费复苏与金融自由化提升 ROE。

在掌柜的看来，从 2024 年 9 月底持续的 " 一揽子增量政策 "，不管是财政与货币的双宽松，将令资本成本下降，使股市现金流贴现价值显著提升。2025 年，我们将会看到更多落地和执行推进的刺激经济复苏、高质量发展的增量政策。正是在这些背景下，将推动全球配置再平衡，当前全球投资者对中国资产配置比例不足 5%，这一比例将向中国经济占全球 18% 权重靠拢。

值得一提的是，1 月 22 日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确未来三年公募基金持有 A 股流通市值每年至少增长 10%；对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股。如此看来，官方中长期资金的动向也明确了当下市场的低位预判。

正如贝莱德测算，从长期风险溢价模型角度，A 股大中盘宽基长期投资性价比，高于近十年乃至近二十年中的大多数时间。高盛则预计 MSCI 中国指数 2025 年将上涨 14%-28%，沪深 300 指数同步走强。科技股（特别是 AI 应用、云计算）、高端制造（半导体、新能源车）、消费龙头（受益于内需复苏）将成为领涨主线。港股因估值洼地属性，弹性可能更大，恒生科技指数年内或突破 8000 点。

如今看来，DeepSeek 的技术突破不仅是单一产品的成功，更是中国创新体系从 " 追赶 " 到 " 并跑 " 的标志。在全球科技格局重构的背景下，中国资产的价值重估已从预期步入现实。对于投资者而言，把握 AI 驱动的新产业周期、政策红利释放的消费复苏、以及全球资本再配置的窗口期，将成为未来获得超额收益的关键来源。

掌柜的则认为，当下拒绝配置中国资产，将错过中国资产历史上新一轮的价值重估。只是，投资者本轮需要摒弃追逐垃圾股的投机思维，坚守有业绩成长支撑的科技蓝筹思维，以拥抱有 AI 人工智能、智能机器人时代的中国科技之春来临。

这会否如德银所言："2025 年，拒绝中国资产的代价，可能如同十年前错过美股科技股 "。我们应抱以期待，也拭目以待。