昨日美中概股受阿里、B 站、网易等财报公布刺激，纳斯达克中国金龙指数收涨 1.6%。热烈情绪蔓延至中国市场，AH 两市相关概念题材板块高举高打，中概互联 ETF（513220）开盘涨超 3%。

综合来看，阿里业绩只是 " 超预期 "，并未到 " 大超特超 " 的程度。但为何，相比于 B 站和网易等，市场的聚焦点明显在阿里身上，并给出如此强的短期走势反馈？

解读阿里 2024 年报，市场关注重点是阿里在人工智能领域的大幅进展和未来预期。

从收入端来看，阿里云季度收入同比增长 13%。重回双位数增长的同时，AI 相关产品收入连续 6 个季度实现三位数同比增长。阿里 AI 云模型方面，客户需求增速超原市场一致性预期，60~70% 的新增需求来源于春节后爆发的推理需求。

高盛解读称，粗略对比北美，推理 vs 训练或达到 45% vs 55% 的比例（指芯片需求数量），" 爆发 " 结束后这个比例两边可能会逐渐靠近。

更靓眼的是对未来阿里在云领域的预期展望——资本开支（Capex）大幅增长。

据阿里财报，最近季度 Capex 达 314 亿元，环比增超 80%，按季度年化，全年至少将上修至近 1,300 亿；若全年按季度环比增加，将有望达到 1,600-2,000 亿体量。更重磅的是，阿里表示，未来 3 年在云和 AI 的基础设施投入将超越过去十年的总和。

解读阿里财报及阿里未来 AI 云基础设施投入大蓝图，有 3 条路径：

昨日美股中概股是第一种的最直接反馈（如万国数据），今日 A 港两市也在早盘初期联动。AI 云的美好展望，直接对应越来越多的 "AI 云 +" 应用行业赋能，同时带动各类模型数据运算的算力服务需求。

另一条路径是做推演。阿里 AI 云基础建设大规划是一个前兆信号，即表明至少腾讯、百度等 AI 云大厂，在后续必然会加入这场竞争。

以互联网大厂为锚点，市场机构能做到直接锁定未来 3~5 年的一个算力大基建（AIDC 数据中心产业链）增量预期。如果和各大厂的产品联系，如之前提到的政务云、企业云、边缘 AI 混合部署等等，适用的行业场景大幅扩大，市场规模预期亦几何倍数式增长。

考虑到这波行情的起爆事件是 DeepSeek，起爆点（及对标老美的最核心竞争力）是 AI 大模型，港市在一段时期内依旧占据中国市场风口话语权，国际交易型资本中短期内的重点买入范围还是以中概互联 ETF（513220）代表的港股科网股资产。

作者：指东道西