尽管互联网医疗行业前景广阔，但叮当健康（09886.HK）却依然深陷困境。

2 月 21 日晚间，叮当健康发布盈警公告，预计 2024 年净亏损将同比增加 64% 以上，而 2023 年的净亏损约为 2.31 亿元（单位人民币，下同）。

这一消息给叮当健康股价带来了巨大压力，2 月 24 日，其股价下跌 7.14%。而自 2023 年 2 月中旬以来，公司股价持续下跌，市值已缩水至不足 7 亿港元。

此外，叮当健康于 2024 年 8 月还被移出恒生综合指数，对其来说无疑是双重打击。

护城河不深？

根据盈警公告，叮当健康表示，净亏损增加主要原因为考虑到公司若干子公司业绩表现上的挑战，公司于 2024 财年计提分摊于相关子公司的商誉及其他无形资产减值超过 2.03 亿元。

叮当健康表示，上述减值为一次性非现金开支，预期不会对集团的整体营运造成任何重大影响。

此外，叮当健康称，与 2023 年的经调整净亏损约 8417 万元相比，公司预计 2024 财年经调整净亏损将收窄约 1000 万元至 3000 万元。

在 2024 年上半年，叮当健康净亏损收窄 23.5%，主要推动原因并非营收增长带动，而是通过 " 节衣缩食 " 来实现。当期，公司营收增长乏力，仅同比增加 0.9%，收入成本、研发开支以及一般及行政开支有所下降使公司亏损收窄。

与京东健康（06618.HK）和阿里健康（00241.HK）等同行类似，叮当健康的主要收入来源是互联网药品零售。然而，该行业竞争激烈，京东健康和阿里健康凭借更强的资金实力、技术能力和庞大的用户基础，通过大规模补贴和资源整合抢占市场份额，叮当健康在这些方面则处于劣势。

另一方面，巨头企业可以通过低价策略和促销活动吸引用户，而对于叮当健康这种中小型平台而言，难以长期维持高额补贴。

此外，叮当健康销售药品依赖第三方平台美团 ( 03690.HK ) 。根据公司招股书，于 2021 年，公司来自第三方在线平台的收入占比达 69.5%。

AI能否撑起增长？

近期，随着 AI 技术的快速发展，AI 医疗领域备受关注，阿里健康、京东健康及平安好医生（01833.HK）等公司的股价也因此大幅上涨。

AI 技术在医疗保健领域的应用潜力巨大，尤其是在智能客服、供应链管理和运营效率提升方面。然而，对于叮当健康而言，AI 技术能否真正成为其增长的驱动力，仍是一个未知数。

叮当健康也在探索人工智能技术，在 2023 年 6 月，其发布大模型叮当 HealthGPT，并推出基于此研发的应用型医药 AI 产品——叮当药师、营养师 AI 助手。在 DBC、CIW、CIS 联合发布的 "2023 年中国大模型 TOP70 榜单 " 中，HealthGPT 排名比较靠后，排在第 69 名。

无论是从收入表现还是运营数据看，叮当健康的人工智能技术对其带来的作用较为有限。

运营数据方面，根据公司业绩报，于 2024 年上半年，叮当健康在线问诊业务录得超过 350 万次健康咨询及问诊，低于 2023 年同期的超 400 万次。

平台注册用户方面，受益于网上购药消费趋势，叮当健康 2024 年上半年累积注册用户为 4360 万人，较 2023 年同期的 3920 万人增长 440 万人，增幅约为 11%。然而，注册用户量的增长并未有效转化为公司收入的提升，这也凸显了行业竞争的激烈程度。

相较于京东健康及阿里健康这两家大型平台而言，叮当健康的用户规模较小，品牌认知度较低，在用户留存和复购率方面可能面临挑战。根据京东健康披露的数据，截至 2024 年 6 月 30 日，过去 12 个月的年度活跃用户数量达到 1.81 亿，上半年日均在线诊询量已超 48 万。叮当健康的用户量及在线诊询量与京东健康相比存在云泥之别。

值得注意的是，互联网医疗平台要在行业中具备竞争力，" 烧钱 " 做研发必不可少，但叮当健康属于 " 重营销，轻研发 " 的企业。

于 2024 年上半年，叮当健康的研发开支仅 2400 余万元，占总收入比重仅为 1.07%。

身处互联网行业，叮当健康的研发投入如此少，如何在人工智能等创新领域抵御巨头企业的竞争压力？

小结：

叮当健康近期面临诸多挑战：2024 年预计净亏损扩大 64%，股价在谷底徘徊，市值缩水至不足 7 亿港元。公司被移出恒生综合指数，同时在互联网药品零售领域面临京东健康、阿里健康等巨头的竞争压力，用户增长未能有效转化为收入提升。

尽管探索 AI 技术，但叮当健康研发投入不足，竞争力欠佳，未来发展前景仍面临诸多不确定性。