国金证券股份有限公司姚遥近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《电表出海领航者，渠道赋能新蓝海》，首次覆盖海兴电力给予买入评级，目标价 58.0 元。

海兴电力 ( 603556 )

公司基本面：

公司深耕海外智能电表市场 30 余年，15 年起拓展配电、新能源业务。当前海外收入占比超 60%，1H24 海外收入同比 +18%。近期公司与科润智控变压器业务长期战略合作，充分发挥渠道 & 平台优势。

投资逻辑：

海外市场：电网智能化改造 & 新能源建设长周期景气依旧。

1）用电业务：①行业：2024~32 年全球智能电表市场规模有望从 176 亿增至 372 亿美元，CAGR 达 9.8%。电网智能化改造拉动智能电表需求，海外亚非拉等新兴市场渗透率整体＜10%，增量空间大、欧洲市场渗透率约 60%，进入存量替换阶段。预计未来三年智能电表行业增速排序：南美＞欧洲＞非洲＞亚洲＞北美。②公司：全球拥有 14 家工厂，出口 100+ 个国家，市场和渠道开拓领先 + 技术积累深厚，预计 24-26 年公司海外用电业务营收 CAGR 接近 15%。

2）新能源和配电业务：①行业：到 2030 年全球安装可再生能源容量有望增加 2 倍，超 11000GW；根据 IEA，预计全球电网投资从 2024 年的 4000 亿增至 2030 年的 6000 亿美元，多半投向智能配电网络和数字化。②公司：推动欧洲、亚非拉新能源渠道业务下沉；配电业务以重合器 & 变压器为核心、通过海外渠道复用加速突破。预计 24-26 年公司海外新能源和配电业务营收 CAGR 超 80% 和 50%。

国内市场：电表市场仍有增长空间，配网更换升级需求强烈。

1）用电业务：25 年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持较高强度投资，24 年 345 亿元的国内电表市场有望增至 25 年 400 亿元（国网 / 南网 / 蒙西分别 275/110/15 亿元）。公司处于第一梯队供应商，24 年国 / 南网中排名前 10/ 前 5，份额稳定。预计 24-26 年公司国内用电业务营收 CAGR 近 20%。

2）配电业务：24 年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，例如 24 年国网省网的环网箱 / 环网柜 / 变台成套招标分别同比 +43%/73%/52%；24 年南网配网设备招标同比 +53%。公司 21 年后持续在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标。

盈利预测、估值和评级

预计 24-26 年实现归母净利润 11.4/13.5/16.2 亿元，同比 +16%/+19%/+20%，考虑到公司①具备渠道复用 + 本地化交付构建稀缺平台价值、②解决方案商属性带来估值重构、③高成长业务尚未被充分定价，我们给予公司 25 年 21 倍 PE 估值，预计 25 年目标市值 283 亿元，目标价 58.0 元 / 股，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

境外经营 / 电网投资 / 新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 56.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。