2024 年，终端消费需求承压背景下，白酒企业的日子也不好过。行业出现了罕见的全年淡季，破价、高库存等现象频出。

面对市场端 " 量价双杀 " 的困境，头部酒企积极应对，纷纷通过控货稳价、次高端产品矩阵优化等举措进行了策略性调整，但不少公司仍面临 " 去库存周期延长 " 与 " 利润率修复 " 的双重考验。

就连有着国内 " 酱酒第二股 " 之称的珍酒李渡（06979.HK）也未能幸免。3 月 20 日，珍酒李渡 ( 06979.HK ) 公布了 2024 年财报，利润显著承压。

不过，进入 2025 年后， 伴随着提振消费政策的持续落地催化，白酒板块的市场恐慌情绪似乎正逐渐消散。

利润大幅下滑，但分红有进步

财报显示，2024 年，珍酒李渡收入 70.67 亿（单位人民币，下同），同比微增 0.5%；毛利 41.43 亿元，同比增长 1.5%；归母净利润为 13.24 亿元，同比倒退 43.1%。

据悉，珍酒李渡（2023 年 4 月 27 日上市）是港股市场第一只纯正的白酒股，同时也是继贵州茅台之后第二家以酱酒为主业的上市企业。它的成功上市被视为行业里程碑事件，因此广受关注。

当前，珍酒李渡旗下经营四个主要的白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、次高端兼香型白酒李渡、湖南地区领先品牌湘窖及开口笑。

分品牌看，2024 年，珍酒依然是珍酒李渡最主要的收入来源，贡献了 63.4%。但在消费需求放缓的大背景下，年内其销量同比小幅下滑 2.7%，收入同比减少 2.3%，至 44.80 亿元。

此外，湘窖和开口笑两大品牌在 2024 年的销量也纷纷下滑。年内，湘窖收入同比减少 3.7%，至 8.02 亿元，占比 11.4%；开口笑收入 3.37 亿元，同比减少 12.3%，占比 4.8%。

作为对比，次高端品牌李渡则销量同比大增 24.9%，收入约 13.13 亿元，同比增长 18.3%，占比提升至 18.6%，较上年同期增加 2.8 个百分点。

从价格带来看，次高端产品收入占比提升至 42.4%，达 29.95 亿元，同比增长 8.8%；高端产品收入 17.09 亿元，同比下滑 10.8%，占比降至 24.2%，而上年同期为 27.3%；中端及以下收入同比微增 0.1%，至 23.63 亿元，占比 33.4%。

这主要是因为，在行业景气度持续下行后，为应对白酒市场需求形势，珍酒李渡持续优化产品结构，将重点放在次高端价格带产品。如湘窖 • 龙匠系列次高端价格范围的产品及李渡高粱 1975，均取得不错的收入增长。

同时，珍酒李渡通过控货稳价策略避免价格倒挂。珍酒在 2024 年下半年有意减缓了珍三十系列的市场扩张节奏，削减了珍三十系列的支线产品，以稳定市场价格，谋求长期发展。

此外，珍酒李渡还大幅消减平均售价和毛利率较低的产品销量。

不过，虽然行业遇冷，公司利润承压，但珍酒李渡的现金流有所改善。财报显示，2024 年该公司经营活动现金流净额 7.81 亿元，同比大幅增长 116.3%。期末银行及手头现金为 62.02 亿元。

基于此，珍酒李渡拟于 5 月 30 日前后派发末期股息每股 0.21 港元，合计分红约 7.12 亿港元，同比增长 16.7%。

积极的派息，一定程度上也增强了投资者的信心。3 月 21 日，珍酒李渡（06979.HK）股价震荡上扬，截至发稿前，涨幅为 1.77%。

消费政策提振预期，白酒行情或将开启？

在 " 扩大内需，提振消费 " 政策持续发力下，机构认为白酒消费板块有望迎来估值修复机遇。

国泰君安表示，近期经济数据已初步改善，政府工作报告将 " 内需 " 置于首位，白酒板块盘整已久。该行指，开门红白酒动销表现一般，库存去化速度较慢，该行认为前期股价走势已基本反应悲观预期。内需政策预期的催化下，食品饮料等消费板块有望开启估值修复，其中白酒蓄势已久，具备较大弹性，后续宏观数据催化下有望更进一步。

天风证券也指出，当前白酒板块估值仍处于合理偏低水位，基于消费政策或将持续落地催化，白酒板块 2025 年下半年业绩低基数下或迎弹性表现，后续板块或仍有进一步修复空间。

摩根士丹利亦认为，中办、国办发布《提振消费专项行动方案》支持消费。相关意见将会对消费类上市公司形成支撑，尤其是包括白酒公司在内的高贝塔类别股票，珍酒李渡作为 H 股中唯一的白酒股，上述意见预期将对该股股价产生正面推动。