人口问题，日益成为世界各国重点关注的议题。在全球促进生育政策频出的时代下，辅助生殖作为生育产业链中一环，尤为关键。

近日，锦欣生殖发布 2024 年财报。整体来看，2024 年公司业绩稳健，在政策变动下积极应对，展现出强大韧性。

2024 年，公司海外取卵周期数创新高，同比增长 18.2%；公司总收入达到 28.12 亿元，同比增长 0.8%，正常化净利润 4.16 亿元。此外公司正常化 EBITDA7.1 亿元，自由现金流 2.8 亿元。

生育政策红利期到来

在国内市场，顶层设计为生育持续加码，政策红利期正在到来。

面对生育难的困境，国家医保局在 2025 年新年献词中称，预计全国 31 个省份及兵团辅助生殖纳入医保，惠及 100 万人次，辅助生殖渗透率有望持续提升。

面对育儿贵的问题，2025 年，政府工作报告首次提出建立覆盖 " 生育、养育、教育 " 全周期的专项基金，重点推进育儿补贴发放、增加普惠托育服务等举措，标志着生育支持政策上升到新高度，为适龄家庭提供全方位保障。

3 月 13 日，呼和浩特市卫健委发布当地生育补贴细则，规定：生育一孩的家庭将一次性获得 1 万元补贴；生育二孩的家庭将获得 5 万元补贴，分 5 年发放；生育三孩及以上的家庭将获得 10 万元补贴，分 10 年发放。呼和浩特政策力度超预期，可能引发多地效仿。深圳等城市已表态将跟进国家统一部署，预示着生育补贴政策有望从局部试点转向全国推广。

在美国市场，生育福利政策也在进入扩张期。

2025 年 2 月，美国总统特朗普签署行政命令，旨在通过强制医疗保险计划覆盖体外受精（IVF），降低此类治疗的自付费用，从而扩大此类治疗的可及性。目前，已有 21 个州已签署强制法令，为更多家庭提供 IVF 治疗费用保险覆盖。

此外，美国加州签署 SB729 号法案，扩大不孕不育症范围定义（如 LGBTQ 和单身人士），并扩大保险覆盖范围，要求大多数私人健康保险计划覆盖不孕不育治疗，包括体外受精（IVF），为更多人群提供帮助。

稳健经营，把握机遇

作为辅助生殖行业领军企业，锦欣生殖在行业变革与市场调整中展现出战略定力，通过多维布局实现稳健发展。

在国内市场，辅助生殖技术服务逐步纳入医保，具体落地仍在过渡期，对业务量一定影响。公司通过优化服务结构展现经营韧性——境内医疗机构整体收入实现 1% 增长。其中，成都与深圳地区高端 VIP 服务渗透率分别攀升至 18.1% 和 7.1%，较上年提升 2 个和 2.8 个百分点；妇儿分娩量同比增长 6%，有效延伸服务价值链。

具体来看，成都区域业务全年收入维持 14.73 亿元稳定规模，VIP 渗透率创新高。其增长动能来自多维创新：一方面妇产儿科服务及特色亚专科亚专病稳定业务规模，另一方面通过 VIP 服务渗透率提升及高端医疗需求激活，实现单周期客单价结构性增长。

随着第三代试管婴儿技术和产诊（如羊穿）全面开展，除了打造行业技术壁垒外，创新打造的 " 辅助生殖 - 全周期 - 个体化 "IVF 孕产儿一体化模式成效显著。该模式整合多学科专家组会诊体系，通过技术路径优化压缩无效诊疗时间，结合 VIP 专属服务构建从生理支持到心理关怀的全维度保障系统。2024 年，四川锦欣西囡医院（华昇院区）单院区 VIP 渗透率创下 20.1% 的历史新高。

与此同时，成都院区打造全生命周期的大健康管理，开设新的专病业务，围绕全生命周期增加大健康医疗业务，提供多维度健康诊疗。

在大湾区，公司战略布局持续深化，与香港地区形成强链接。2024 年，深圳院区 7.1% 的 VIP 渗透率提升凸显区域高端医疗市场潜力。公司通过 IVF 孕产一体化服务升级，配合男性无精子症拉条法技术、胚胎蛋白筛查等创新技术应用，显著提升诊疗成功率。公司针对免疫性疾病患者的精准诊疗体系与新建院区的硬件升级，为 2025 年全生命周期服务模式的拓展奠定基础。

在武汉与昆明，公司区域聚焦核心业务创新突破。武汉锦欣医院收入同比增长 30.6%，云南锦欣九洲医院在装修 5 个月的情况下，依旧实现利润增长。九洲医院完成环境升级后，率先实现 IVF 产科一体化服务闭环，使成功受孕患者可无缝衔接后续产科服务。云南院区通过引入中西医结合诊疗、显微取精等特色项目构建多元化服务体系，武汉院区则着力打造早孕管理、复发性流产防治、产后修复等特色专科，形成 " 技术深度 + 服务广度 " 双轮驱动的业务格局。

面对美国市场持续释放的政策机遇，公司依托医疗保险法案深化实施的有利环境，全面提升医疗水平，打造行业标杆品牌，为迎接市场机会夯实 " 基础设施 "。

2024 年，公司在美国市场新引入 17 位生殖医学专家（其中 12 位将于未来两年内陆续入职），预计至 2027 年专业团队将扩容至 40 人，构建起行业领先的医疗人才储备体系。通过持续强化 HRC 三十七年行业标杆品牌的技术积淀与服务质量，带动全年海外辅助生殖周期数达到 4548 例，同比增长 18.2% 创历史新高；美国临床成功率显著提升 4.5 个百分点，彰显医疗技术实力的持续突破。这一系列举措不仅夯实了基础设施能力，更为把握美国辅助生殖市场扩容机遇奠定坚实基础。

长远来看，公司正在通过创新变革，不断开拓新技术与新业务，为生育政策红利到来做充足准备。

从产业链布局角度来看，锦欣生殖已从传统辅助生殖治疗服务的一次性医疗服务，转变成为长期适龄女性健康提供全周期服务，通过专科精细化运营模式，为用户提供更优质的服务。

同时，公司依托人工智能技术与辅助医疗的深度融合，构建精准化、智能化的诊疗体系，显著优化医疗资源配置效率与患者服务体验，形成 " 技术赋能 + 服务延伸 " 的双重护城河。

小结

从长远来看，当前我国辅助生殖渗透率低，医保覆盖将有效提高辅助生殖可及性。而锦欣生殖作为国内最大的民营 IVF 医疗机构，有望成为长期受益者。

从此次披露的业绩来看，锦欣生殖在 2024 年业绩短期承压，但依旧表现稳健。随着社会医疗保险政策改革逐步覆盖生育治疗项目，育儿补贴逐步落实，依托锦欣生殖于中国成都、深圳、武汉、昆明和美国、东南亚的战略布局和产能提升，将有助锦欣业务发展，公司未来运营能力有望将进一步提升，值得期待。