《港湾商业观察》施子夫

2 月 25 日，无锡先导智能装备股份有限公司（以下简称，先导智能）递表港交所，联席保荐机构为中信证券和摩根大通。

开年以来，"A+H" 两地上市热度不减。先导智能系一家深交所上市公司（股票代码 300450.SZ）。此次赴港计划扩大全球研发、销售及服务网络；深化平台化战略；提升数字化基础设施及改善各业务流程；一般企业用途。

财经评论员张雪峰指出，A+H 两地上市的 IPO 数量显著增加与企业战略、市场环境、政策导向等多重因素有关。多家龙头企业如宁德时代（300750.SZ）、美的集团（000333.SZ）等开启赴港上市的计划也出于全球化布局的考虑。

不过受到下游市场需求放缓，先导智能的 2024 年业绩出现了大幅下滑，此外公司还面临高达百亿的应收账款及存货。种种业绩压力下，先导智能的赴港之旅能收获如意结果吗？

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2024 年营收净利润大幅下滑

先导智能是一家智能装备平台型企业，为众多新兴、高端制造产业提供极具竞争力的核心智能制造装备及智能制造解决方案。

先导智能设计和供应先进的智能装备，以满足客户的定制化需求。公司在各业务板块提供从独立装备到完整生产线的产品及解决方案，包括锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统等。

先导智能的业务扩展及收入增长一直依赖并将继续依赖下游市场对智能装备产品及解决方案的需求，公司的收入有很大一部分来自向客户销售锂电池装备。

于往绩记录期间，先导智能的收入大部分主要来自锂电池智能装备、光伏智能装备及智能物流系统的销售。

从 2022 年 -2023 年以及 2024 年 1-9 月（以下简称，报告期内），来自锂电池智能装备的收入金额分别为 99.44 亿元、126.42 亿元和 62.68 亿元，分别占当期收入的 71.8%、76.8% 和 69.5%。

先导智能还有约 15% 左右的收入来自智能物流系统。报告内，智能物流系统收入金额分别为 16.95 亿元、14.31 亿元和 15.04 亿元，分别占当期收入的 12.3%、8.7% 和 16.6%。

其次光伏智能装备各期实现收入分别为 4.63 亿元、10.28 亿元和 5.64 亿元，分别占当期收入的 3.3%、6.2% 和 6.2%。

于 2024 年 1-9 月，锂电池智能装备及光伏智能装备销售收入分别同比下滑 38.8%、24.5%，主营业务收入的锐减也导致先导智能整体收入出现一定下滑。

报告期内，先导智能实现收入分别为 138.36 亿元、164.83 亿元和 90.38 亿元，净利润分别为 23.18 亿元、17.71 亿元和 5.87 亿元，净利润率分别为 16.8%、10.8% 和 6.4%；非国际财务报告准则 EBITDA 分别为 27.5 亿元、22.02 亿元和 8.82 亿元。

2024 年 1-9 月，先导智能的收入同比减少 30.8%，净利润同比下滑 74.22%。

另外，根据先导智能 1 月 27 日于深交所披露的业绩预告显示，2024 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.1 亿元 -3.1 亿元，同比下滑 88.17%-82.53%；扣除非经常性损益后的净利润 3 亿元 -4 亿元，同比下滑 82.6%-76.8%。

对于业绩变动的原因，先导智能表示，2024 年全球新能源市场需求和产业规模保持增长，但受国内供需环境影响，公司业绩有所承压。年度内国内下游市场需求放缓，客户设备验收节奏有所延迟，受此影响，报告期内公司营业收入同比有所下降。经过审慎评估，将按照企业会计准则计提资产减值准备，导致净利润同比减少。

02

应收账款与存货破百亿，与宁德时代关联交易

由于所处行业特性，先导智能的客户集中度较高。期内公司来自五大客户的收入占当期总收入的 50% 以上。公司方面也表示，无法保证公司能够与公司的主要客户维持良好关系，或主要客户将继续未来对公司的产品有较高需求。

报告期各期末，先导智能来自五大客户的收入总额分别为 102.12 亿元、94.03 亿元和 45.41 亿元，分别占同期总收入的 73.8%、57.0% 和 50.2%；期间来自最大客户的收入总额分别为 55.46 亿元、28.78 亿元和 17.26 亿元，分别占同期总收入的 40.1%、17.5% 和 19.1%。

随着营收规模的攀升，先导智能的应收账款及存货也出现大幅增长。报告期各期末，公司的贸易应收款项分别为 74.71 亿元、115.01 亿元和 115.61 亿元，贸易应收款项减值分别约为 4.46 亿元、7.3 亿元和 5.35 亿元。

同一时期，先导智能的存货结余分别为 124.05 亿元、132.07 亿元和 133.08 亿元，库存周转天数分别为 419.9 天、421.5 天和 610.2 天。对于库存周转天数大幅增加，先导智能表示主要原因是客户延长了验收期。报告期各期末，先导智能的存货撇减分别为 1.15 亿元、4.12 亿元和 8490 万元。

2024 年 9 月 18 日，有投资者向先导智能提问：公司计提的坏账，能否收回？是否已诉讼请求？

对此，先导智能回答表示：公司前期基于谨慎性原则，根据企业会计准则和公司会计政策的相关规定，充分计提坏账准备。待后续收到客户回款，公司将按照《企业会计准则》相关规定冲回减值准备。同时为了降低应收账款回款风险，合理控制应收账款规模，公司已制定和实施了一系列应对举措，必要时会采取相关法律手段。

在先导智能的下游客户群体中，公司已与宁德时代、ATL、中创新航、亿纬锂能、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、比亚迪等国内龙头客户进行深度绑定。外界还注意到先导智能与宁德时代的关联交易。

2021 年，宁德时代通过定增入股先导智能，持有 7.14% 的股份，此后长期为先导智能的第二大股东。2024 年 11 月 28 日，宁德时代减持先导智能 3354.8772 万股，此次权益变动后，宁德时代持有先导智能 4.99999% 股权，持股比例降至 5% 以下，从先导智能的重要股东名单中淡出。

不过在宁德时代减持的同一时间，先导智能宣布与宁德时代签署的《战略合作协议》，协议称，双方约定在相关领域开展合作，缔结战略合作伙伴关系，包括但不限于固态电池、钙钛矿等领域开展合作。同时双方还将积极拓展 " 模组 PACK" 等领域的相关合作。

报告期各期末，先导智能向宁德时代及其附属公司销售专用装备，有关租赁低价值资产的开支合计为 55.47 亿元、25.4 亿元和 21.53 亿元。

报告期各期末，先导智能来自宁德时代及其附属公司的贸易应收款项减信用损失拨备分别为 31.73 亿元、21.83 亿元和 14.44 亿元；来自宁德时代及其附属公司的合约资产减信用损失拨备分别为 36.88 亿元、24.07 亿元和 15.57 亿元。

同一时期，先导智能来自宁德时代及其附属公司的贸易应付款项分别为 1194.6 万元、1218.8 万元和 1236.7 万元，来自宁德时代及其附属公司的合约负债分别为 3.36 亿元、3.84 亿元和 4.45 亿元。

高企的应收账款及存货水平也让先导智能的现金流持续承压。报告期各期末，先导智能的总资产分别为 329.06 亿元、352.22 亿元和 344.09 亿元，总负债分别为 217.81 亿元、233.75 亿元和 224.78 亿元，各期公司经营活动所得现金流量净额分别为 16.94 亿元、-8.8 亿元和 -28.3 亿元，期末现金及现金等价物结余分别为 44.71 亿元、22.85 亿元和 19.26 亿元。

截至报告期各期末，先导智能的资产负债比率分别为 66.2%、66.4% 和 65.3%，流动比率分别为 1.4 倍、1.3 倍和 1.3 倍，速动比率分别为 0.8 倍、0.8 倍和 0.7 倍。

内控方面，2024 年 10 月，先导智能以专利侵权为由向无锡市中级人民法院起诉了拉普拉斯 ( 688726.SH ) 。

2024 年 10 月 17 日，先导智能以买卖合同纠纷为案由对中科云网（002306.SZ）控股子公司中科高邮提起诉讼。先导智能申请诉前财产保全，请求法院冻结中科高邮银行存款或查封、扣押其相应价值的财产。2025 年 1 月 7 日，中科云网发布关于收到《民事判决书》的公告，中科云网需向投资者赔偿投资损失及诉讼费用合计 3230.65 万元。（港湾财经出品）