作为 " 中国酱香酒第二股 " 的贵州珍酒，未来发展不容乐观。

记者丨张飞涛

实习生丨程睿

出品丨鳌头财经

2025 年的春季糖酒会上，有行业观察发现，酱酒参展企业数量缩减，印证了酱酒品类正转向理性发展轨道。

近日，珍酒李渡（06979.HK）发布上市后第二年财报显示，公司收入达 70.67 亿元，与上年同期 70.3 亿元相比微增 0.5%；年内公司权益股东应占利润 13.24 亿元，与上年同期 23.27 亿元相比大降 43.1%。

鳌头财经发现，珍酒李渡旗下珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大品牌中，2024 年收入和销量呈现 " 三降一增 "，其中公司核心品牌珍酒也出现 " 双降 "。

需要指出的是，2022 年至 2024 年，珍酒李渡经销合作伙伴、体验店和零售商总体分别为 6618 家、7261 家和 7635 家。

这也表明，随着经销商数量不断增长，珍酒李渡业绩增速过缓，公司经销商的日子也越发难过。

01

利润骤降 43.1%

2001 年到 2009 年，珍酒李渡创始人吴向东收购了湖南湘窖酒业有限公司、江西李渡酒业有限公司和贵州珍酒酿酒有限公司等 13 家酒业公司。

2021 年 5 月至 9 月，吴向东将金东酱酒、江西李渡酒业和湖南湘窖并入珍酒酿酒。

2021 年 9 月，珍酒李渡在开曼群岛注册成立，注册资本为 5 亿美元。

熟悉资本操作的吴向东，在经过一系列注资、股权转让后，珍酒酿酒的境内资产成功并入珍酒李渡。

2023 年 4 月，珍酒李渡在港交所顺利上市，成为 " 中国酱香酒第二股 "，也成为吴向东旗下继华致酒行后的第二家上市公司。

当前，白酒行业进入到深度调整的时期，珍酒李渡的业绩也未能幸免。

近日，珍酒李渡发布上市后第二年财报显示，公司收入达 70.67 亿元，与上年同期 70.3 亿元相比微增 0.5%；年内公司权益股东应占利润 13.24 亿元，与上年同期 23.27 亿元相比大降 43.1%。

对于利润大幅下滑，珍酒李渡的解释是，这主要是由于 2023 年确认的发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动（属一次性及非现金性质），于 2024 年产生的以权益结算的股权激励费用，及于 2023 年确认的有关上市的开支（属与上市有关的一次性开支）等若干项目的影响。

在业绩说明会上，吴向东表示，" 白酒到现在，就是一个时间的产物，茅台、五粮液有今天的品牌力，也是通过不断的进化。时间跟历史和文化有很多关系，所以珍酒也脱离不了这个运行轨迹，就是‘做时间的朋友’ "。

吴向东还表示，珍酒李渡长期目标清晰，不追求短期激进增长，不会 " 以量换价 "。

综合来看，吴向东向外界传达的意图是 " 珍酒李渡要坚持长期策略 "，这也是企业在增长过缓或者倒退时，常用的叙事方式。

02

珍酒收入、销量同时下滑

2024 年财报显示，珍酒李渡旗下的白酒品牌中，珍酒、李渡、湘窖和开口笑贡献收入的比例分别为 63.4%、18.6%、11.4% 和 4.8%，合计达 98.2%。

而 2023 年财报显示，珍酒、李渡、湘窖和开口笑贡献收入的比例分别为 65.2%、15.8%、11.9% 和 5.5%，合计达 98.4%。

这也意味着，如果单纯计算四大品牌贡献的收入，珍酒李渡整体收入的涨幅还将降低。

分品牌来看，2023 年和 2024 年，珍酒收入分别为 45.83 亿元和 44.8 亿元，李渡收入分别为 11.1 亿元和 13.13 亿元，湘窖收入分别为 8.34 亿元和 8.02 亿元，开口笑收入分别为 3.85 亿元和 3.37 亿元。

由此来看，作为珍酒李渡的核心品牌，珍酒的收入出现降低。公司四大品牌中，湘窖和开口笑收入也在下滑。

从销量上看，2024 年，珍酒销量达 12284 吨，上年同期为 12630 吨；李渡销量达 3033 吨，上年为 2429 吨；湘窖销量达 1243 吨，上年为 1415 吨；开口笑销量达 2366 吨，上年达 3342 吨，四大品牌同样出现 " 三降一增 " 局面。

对于珍酒收入下滑，财报中，珍酒李渡表示，这主要是由于珍三十系列标准版的销售渠道于 2024 年调整扩张至传统流通渠道，而珍酒于 2024 年下半年有意减缓了珍三十产品的市场扩张节奏，并削减了珍十五和珍三十的支线产品，以稳定市场价格并谋求长期发展；基于产品结构优化策略，珍酒的电商业务削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端产品。

需要指出的是，2022 年至 2024 年，珍酒李渡经销合作伙伴分别为 2678 家、2938 家和 3204 家，体验店分别为 1074 家、1180 家和 1097 家，零售商分别为 2866 家、3143 家和 3334 家，总体分别为 6618 家、7261 家和 7635 家。

随着经销商数量不断增长，珍酒李渡业绩增速过缓，公司经销商的日子也越发难过。

03

高端白酒收入下滑 10.8%

2 月 28 日，贵州珍酒 50 周年庆典暨经销商大会在贵州遵义召开。吴向东称，未来 50 年，要向世界一流的酿酒企业迈进。

吴向东表示，在一丝不苟酿造美酒方面，珍酒在很多方面都处于行业领先。比如，酿酒用的水是遵义最好的水源，可以直接饮用。用的高粱，和茅台用的是一致的品质。

吴向东还介绍，珍酒将推出一款对标飞天茅台的年份酒，预计 6 月前上市。" 我们内控标准是和飞天一样的标准，但只卖 500 块钱。"

同时，吴向东指出，" 要和飞天茅台形成一个比较大的差价，因为卖太贵的话大家就都买飞天茅台了，但是如果能做出飞天的品质，但只卖 500 块钱，就会有很大的市场。"

然而，在中高端市场上，珍酒李渡打了 " 败仗 "。

财报显示，2024 年，珍酒李渡高端白酒产品收入达 17.09 亿元，同比减少 10.8%，营收占比也从上年 27.3% 降至 24.2%；次高端收入达 29.95 亿元，同比增加 8.8%，营收占比从上年 39.2% 提升至 42.2%；中端及以下收入达 23.63 亿元，同比增长 0.1%，营收占比为 33.4%。

对于高端白酒收入大幅下滑，珍酒李渡解释称，这主要是由于公司将重点放在次高端价格带产品，以应对白酒市场的需求形势；珍三十系列标准版销售渠道调整扩张至传统流通渠道，而珍酒于 2024 年下半年有意减缓了珍三十系列的市场扩张节奏，并削减了珍三十系列的支线产品；由于湘窖在 2024 年专注于推广湘窖•龙匠系列次高端及以上价格范围的酱香型产品，因此湘窖浓香型高端价格范围的产品的销量略有下降。

最新发布的《2024 年中国酒业高质量发展研究报告》显示，当下，中国酒类市场面临品类竞争持续加剧、产能过剩隐忧、双理性时代、年轻化趋势等诸多困境和挑战。

《报告》指出，整体上，酒类市场增速和效益明显下滑，亏损面扩大；业绩强分化，优势强集中；同时，高库存问题突出、价格倒挂现象严重、线上线下博弈加剧。

根据权图酱酒工作室发布的《2024 — 2025 年度酱酒产业发展报告》，2024 年，中国酱酒产能约 65 万千升，同比下降 13.33%，是近 6 年酱酒产能首次出现负增长。

近年来，酱酒行业整体利润增速同步放缓，2021 年至 2024 年，酱酒利润从 780 亿元增长至 970 亿元，但利润增速从 23.8% 降至 3.19%。

作为 " 中国酱香酒第二股 " 的贵州珍酒，未来发展不容乐观。

-------   The end     -------