时隔八个月，隆平高科（000998.SZ）的定增终获批复。4 月 7 日晚间，隆平高科发布公告称，公司定增项目已经获得证券化同意注册批复。公司拟向控股股东中信农业募资不超过 12 亿元，募集资金将用于偿还银行债款及补流。

近三年隆平高科发展颇显艰难。过去三年，隆平高科持续加码种业发展方向，多次大手笔进行收并购。但由于行业发展承压，收购标的公司发展不及预期，进而导致公司资产负债率持续攀升，偿债压力显著。定增落地后，将一定程度上缓解隆平高科的资金流动压力。

不过，为反制美国的 " 对等关税 "，种业也迎来发展新机会。在近期 A 股市场大跌背景下，种业板块是为数不多的一抹红色。隆平高科作为行业龙头受到市场热捧，截至 4 月 8 日收盘，公司股价收涨 8.48%，报 11.90 元 / 股。隆平高科能否通过此次政策窗口期实现业绩发展关键一跃，同样值得关注。

债务压力倒逼定增输血

根据定增公告，公司拟向控股股东中信农业发行不超过 1.5 亿股，拟募资资金不超过 12 亿元，募集资金在扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。

定增实施前，中信农业持有隆平高科 2.18 亿股，占公司总股份 16.54%，与中信兴业合计持有公司 17.36% 股份。定增完成后，中信农业与中信兴业合计持股占总股份的比例不超过 25.93%。

此次定增主要是为缓解公司债务压力。隆平高科称，" 此次定增将有助于公司优化资产负债结构、改善财务状况，增强公司高质量研发投入、运营发展及产业整合的资金实力，进一步提升公司种业龙头地位。"

公司债务压力，主要源自于近些年开启的多次大手笔并购。2016 年 1 月，中信集团入主隆平高科后，喊出 2025 年隆平高科要进入全球种业前五强的豪言壮语。

在此背景下，隆平高科开始围绕种业，实施大开大合的收并购整合。仅近三年隆平高科进行收并购的金额便达到近 20 亿元。2022 年以 2.60 亿元收购德瑞特种业 20% 股权，以 1.16 亿元收购恒茂农业 20% 股权。

2023 年更是分别以 7.61 亿元、8.01 亿元收购了隆平发展 6.5% 股权和 7.14% 股权，隆平高科对隆平发展持股增至 49.42%。随后隆平高科通过与鲲信未来签署一致行动人协议，拥有隆平发展的股权表决权比例 57.14%，并在当年成功实现并表。

隆平发展在并表以后，带动公司收入实现大幅增长。2023 年隆平高科实现营收 92.23 亿元，其中，隆平发展贡献营收 38.86 亿元。

由于一系列大手笔收并购，公司营收增长的同时，资产负债率也一路飙升。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前三季度（下称 " 报告期 "），公司的资产负债率分别为 55.26%、60.60%、63.50% 和 69.30%。公司在问询函回复里提到，种业行业的资产负债率平均值仅为 40%。

资金持续流出的同时，公司的净利润表也不稳定。报告期内，公司扣非净利润分别为 -4.73 亿元、-9.80 亿元、4.87 亿元、-8.74 亿元。2022 年及 2024 年前三季度公司更是出现巨大亏损。其中，2022 年出现亏损的原因，主要系商誉、存货等减值损失合计 4.61 亿元；2024 年前三季度资产减值损失金额较上年同期增长 1.20 亿元。

尽管此次定增是为缓解债务压力，但此次定增大股东中信系也将获益颇丰。根据公告，此次定增发行价为 7.87 元 / 股，锁定期为 18 个月。按照 4 月 8 日收盘价格 11.90 元 / 股计算，发行价相当于现股价 66 折。

种业变局中的危与机

公开资料显示，隆平高科于 2000 年上市。公司主营业务包含杂交水稻、玉米和小麦三大板块。公司主要产品包括水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子等。

过去一年，由于需求疲软，种业行业发展并不乐观。登海种业（002041.SZ）、荃银高科（300087.SZ）、神农种业（300189.SZ）、丰乐种业（000713.SZ）等在去年前三季度的扣非净利润均为负数。上述上市公司均相较于 2022 年股价高点下滑明显。

但当前来看，为反制美国 " 关税 " 大棒，种业行业反倒正迎来发展新机会。4 月 10 日，我国宣布对原产于美国的进口商品加征 34% 关税。再加上，3 月 10 日宣布对产自美国的农产品（玉米、大豆等）加征 10%-15% 的关税。美国农产品竞争力被削弱。

国投证券的一份研报也指出，" 目前中国大豆对外依存度高，关税反制利多大豆和豆粕，但大豆进口美国占比下降，价格端影响预计不及 2018 年。大豆价格波动或带动玉米、小麦等粮食价格上涨，叠加情绪攀升，利好国内种业和粮食种植板块。"

此外，近期国务院印发《加快建设农业强国规划 ( 2024-2035 年 ) 》。其中提到，推动种业自主创新全面突破。深入实施种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控。

种业行业正迎来 " 关税红利 " 窗口期，头部企业有望借此进一步扩大市场份额，提高盈利能力。

报告期内，隆平高科的研发费用分别为 2.08 亿、5.91 亿元、6.77 亿元、4.40 亿元，四年累计研发投入超过 19 亿元。随着 12 亿定增资金到位，缓解债务压力后，隆平高科能否凭借高研发投入，抓住发展机遇，实现经营及业绩的质变，钛媒体 APP 将保持关注。（本文首发钛媒体 App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）