中原证券股份有限公司刘冉近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：奶酪主业增长，但盈利水平下滑》，给予妙可蓝多增持评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

投资要点：

2024 年，奶酪主业营收增长，收入占比扩大。2024 年，公司营收 48.44 亿元，同比减少 8.99%。其中，奶酪主业收入 37.57 亿元，同比增 6.92%。本期，奶酪收入在总收入中的占比达到 80.12%，同比扩大 5.62 个百分点。2024 年，奶酪销量 8.03 万吨，同比增 18.32%。

奶酪主业的毛利率下滑，即食系列占比下降以及毛利率下滑是主要原因。2024 年，公司奶酪主业的毛利率为 35.04%，同比下滑 0.39 个百分点。毛利率下滑与餐饮工业系列的收入占比扩大有关：2024 年，餐饮工业的收入占比扩大 2.2 个百分点至 34.94%，而即食营养的收入占比缩小 1.98 个百分点至 54.56%。餐饮工业的毛利率较低，2024 年的毛利率仅 18.86%，从而拉低了奶酪整体的毛利率。

即食营养系列的收入增长，但毛利率下滑。公司的奶酪产品主要针对即食营养，并且有儿童健康零食的概念，因而产品定价高、附加值高。2024 年，即食系列的收入达到 20.5 亿元，同比增长 3.17%，在收入结构中的占比减少 1.98 个百分点至 54.56%。由于销售增长放缓，即食系列的毛利率也有所下滑：2024 年，即食系列的毛利率下滑 2.45 个百分点至 46.97%。

投资评级：我们预测公司 2025、2026、2027 年的每股收益分别为 0.42 元、0.58 元、0.74 元，参照 4 月 9 日的收盘价 26.71，对应的市盈率为 63.75 倍、46.03 倍及 35.95 倍。公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，有利于稳定销售收入的增长。我们给予公司 " 增持 " 评级。

风险提示：即食系列的销售增长持续放缓；主要原材料成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 67.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.36。

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