华鑫证券有限责任公司傅鸿浩 , 杜飞近期对锡业股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2024 年盈利同比提升，费用率下降》，给予锡业股份买入评级。

锡业股份 ( 000960 )

事件

锡业股份发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入为 419.73 亿元，同比 -0.91%；归母净利润为 14.44 亿元，同比 +2.55%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 19.43 亿元，同比 +40.48%。

投资要点

报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降

公司 2024 年营业外支出 2.89 亿元，同比 2023 年增加 1.65 亿元，主要因为固定资产报废损失同比增加。

2024 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为 -0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct。2024 年四项费用合计 15.6 亿元，同比 -2.4 万元；四项费用率为 3.72%，同比下降 0.53pct。

2024 公司金属业务迎来量价齐升

产量方面，公司 2024 年生产有色金属总量 36.10 万吨，其中：锡 8.35 万吨（同比 +8.53%）、铜 13.03 万吨（同比 +0.78%）、锌 14.56 万吨（同比 +7.20%）、铅 1,848 吨；生产稀贵金属：铟锭 127 吨、金 1,229 千克、银 145 吨。自产矿方面，公司 2024 年锡原矿金属产量 3.12 万吨（同比 -2.46%）、铜原矿金属 2.69 万吨（同比 -12.32%）、锌原矿金属 11.38 万吨（同比 -7.21%）。

价格方面，2024 中国有色市场 1# 锡平均价 24.79 万元 / 吨，同比 2023 年高出 16.63%。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 466.06、477.25、487.14 亿元，归母净利润分别为 23.39、27.35、33.04 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.6、8.2、6.8 倍。

考虑到公司为全球锡业龙头企业，具有较强产业链协同优势，叠加锡价中枢有望持续上移，因此我们维持公司的 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）缅甸锡矿复产进度超预期；2）主要产品价格下跌风险；3）半导体需求复苏不及预期；4）光伏需求不及预期；5）公司产品产量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 23.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.45。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。