山西证券股份有限公司傅盛盛 , 高宇洋近期对水晶光电进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，积极布局海外交付能力》，给予水晶光电买入评级。

水晶光电 ( 002273 )

事件描述

近日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 62.78 亿元，同比 +23.67%；实现归母净利润 10.30 亿元，同比 +71.57%；扣非净利润 9.55 亿元，同比 +82.84%，业绩符合预期。2024Q4，公司实现营收 15.68 亿元，同比 +2.7%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比 +3.63%。

事件点评

光学元器件业务产品持续迭代，进一步巩固在客户端的核心地位。2024 年，公司光学元器件收入 28.8 亿元，同比增长 17.92%。增长主要来源：（1）微棱镜模块项目顺利实现迭代项目的量产，份额提升显著，公司进一步巩固

在大客户端的核心地位；（2）涂布滤光片产品成功导入新技术，持续扩大市场份额；（3）公司单反相机业务，不断布局新产品与新客户，持续保持较高的市占率，业绩增长稳健。光学元器件毛利率改善明显，2024 年 36.3%，同比提升 5.65 个百分点。

薄膜光学面板业务份额稳步扩大，积极布局海外交付能力。2024 年，公司薄膜光学面板收入 24.7 亿元，同比 +33.69%。主要系：（1）公司不断深化与北美大客户合作，在提升手机端薄膜光学面板份额同时，实现终端品类全覆盖；（2）积极开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用，在无人机、扫地机器人、运动相机等项目持续扩大规模。此外，公司启动海外项目黄金线战略规划，布局海外交付能力。

车载 HUD 业务成绩斐然，持续投入 AR/VR 业务。2024 年公司 HUD 出货量逼近 30 万台，市场份额稳步增长，成功斩获国内外十余个重点项目定点。公司持续布局 AR/VR 业务，反射光波导作为公司一号工程，与头部企业保持深度合作，目前已打通核心工艺，建设初步的 NPI 产线；衍射光波导深化与 Digilens 的合作，升级体全息产线，实现小批量商业级应用出货；

同时启动光机中所采用大量光学零组件产品的布局和研发。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 12.86/14.79/17.11 亿元；EPS 分别为 0.92/1.06/1.23 元；对应公司 2025 年 4 月 10 日收盘价 17.6 元，2025-2027 年 PE 分别为 19.0/16.5/14.3 倍，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

宏观经济波动和行业竞争风险、业务集中风险、汇率和关税风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.35。

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