华龙证券股份有限公司彭棋近期对芭田股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评报告：磷矿石放量公司业绩大幅增长，产能再次扩张增长有望延续》，给予芭田股份买入评级。

芭田股份 ( 002170 )

事件：

2025 年 4 月 15 日，芭田股份发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 33.13 亿元，同比增长 2.15%；实现归属上市公司股东的净利润 4.09 亿元，同比增长 57.67%。

观点：

磷矿石放量，公司业绩大幅增长。公司小高寨磷矿建设扩张于 2024 年 3 月获得审批，建设规模自 90 万吨 / 年增至 200 万吨 / 年，受益于小高寨磷矿石放量，公司业绩大幅增长，2024 年公司实现归母净利润 4.09 亿元，同比增长 57.67%，其中公司磷矿石业务实现营业收入 7.06 亿元，同比提升 81.62%，占总营业收入的 21.30%。目前，公司小高寨磷矿二期项目正在建设中，2025 年公司磷矿产能提升至 290 万吨 / 年，有望带动公司业绩持续增长。

以磷矿资源为原点，打造产业链优势。公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥 + 磷化工的产业链优势。

盈利预测及投资评级：随着磷矿石的再次放量，有望带动公司业绩持续增长，我们假设公司 2025-2027 年营业收入增速分别为 53.61%、5.68%、5.12%，公司磷矿石扩产进度超预期，因此我们上调公司 2025、2026 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 50.89 亿元（原预测值为 48.18 亿元）、53.78 亿元（原预测值为 54.06 亿元）、56.54 亿元，归母净利润 14.09 亿元（原预测值为 8.56 亿元）、15.35 亿元（原预测值为 9.26 亿元）、17.10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 6.6、6.1、5.5 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 10.4 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；磷矿石价格下降；市场需求不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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