东海证券股份有限公司方霁近期对宏微科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：边际改善信号渐强，车规级领域持续突破》，给予宏微科技增持评级。

宏微科技 ( 688711 )

投资要点

事件概述：宏微科技发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 13.31 亿元（yoy-11.52%）实现归母净利润 -0.14 亿元（yoy-112.45%），实现扣非归母净利润 -0.34 亿元（yoy-133.73%），综合毛利率 15.39%（yoy-6.79pcts）。2024Q4 公司实现营业收入 3.52 亿元（yoy-4.78%，qoq+2.51%），实现归母净利润 -0.19 亿元（yoy-160.42%，qoq-1312.22%），实现扣非归母净利润 -0.24 亿元（yoy-231.84%，qoq-235.23%），综合毛利率 15.44%（yoy-9.15pcts，qoq+0.7pcts）。

2024 全年业绩短期承压，主要系车规产品价格竞争压力、去库存压力较大、部分客户订单释放进度不及预期等所致，但环比看 2024 年下半年营收增长 9.13%，毛利率也有所企稳，释放出边际改善信号。公司产品主要应用于新能源发电、储能、新能源车、工控、消费家电等领域，2024 年受宏观经济条件波动、新能源车行业竞争加剧、光伏产业阶段性产能调整以及工控产业技术升级延后等影响，公司车规产品面临价格压力，部分客户采购计划阶段性调整，整体去库存进度不及预期，使全年营收、净利润和毛利率同比均有所回落。但公司 2024 下半年业绩环比有所企稳，主要由于公司工控领域订单稳定增长、车规级产品产能利用率稳居高位、深度绑定光伏行业大客户、积极进行降本增效等。按下游应用领域具体来看，2024 年公司在车规级领域持续突破，第七代 IGBT 模块产品实现批量生产，与英飞凌 EDT3 技术处于同一水平，成功进入头部车企供应链；与头部家电企业达成战略合作为其新一代智能空调等提供定制化 IGBT 模块；工业电源模块送样头部工业机器人企业；海外市场中，突破 Hitachi Energy、西门子、伊顿等工业巨头供应链。展望未来，随着客户市场拓展加速，业绩有望向好。

实现 12 英寸晶圆量产工艺突破，IGBT、SiC 等芯片和模块产品性能对标国际先进水平。2024 年，公司与华虹宏力等产业链伙伴深化合作，率先实现 12 英寸晶圆量产工艺突破，通过沟槽栅场阻断结构、超微沟槽技术等工艺创新，推动 IGBT、SiC 等产品性能对标国际先进水平。截至 2024 年末，公司可转债项目 " 车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）" 投入进度达 54.07%，预计 2027 年 6 月 30 日项目达到预定可使用状态，建成后将形成 240 万块 / 年的车规级功率半导体分立器件的生产能力。子公司芯动能塑封产线已批量生产，车规级 400-800A/750V 双面 / 单面散热塑封模块产能实现翻倍升级，累计出货 120 万只对公司 2024 年新能源车主驱逆变模块的销售增长提供新动力。

股权激励彰显未来增长信心。公司同步发布 2025 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 295.07 万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.39%，授予价格为 9.35 元 / 股，激励对象总人数为 121 人，约占公司员工总数的 11.07%，从公司层面业绩考核要求看，若 2025 年营收同比 2024 年增长大于等于 15%，公司层面归属比例为 100%，增长在 10-15% 之间归属比例为 90%，除公司层面的业绩考核外，公司对所有激励对象个人也均设置了严格的绩效考核体系。该股权激励深度绑定公司与员工利益，不仅有利于调动员工工作热情和积极性，也反应了公司对 2025 年及未来业绩增长的信心。

投资建议：短期受市场价格竞争与行业需求不及预期影响，业绩短期承压。随着公司产品放量与客户拓新，叠加下游需求进一步回温，期待未来业绩有望改善。我们相应下修了估值，预计公司 2025、2026、2027 年营收分别为 14.79、17.18、20.81 亿元（2025、2026 原预测值分别是 15.87、19.60 亿元），预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 0.120.47、0.98 亿元（2025、2026 原预测值分别是 0.34、0.87 亿元），当前市值对应 2025、20262027 年 PE 为 274、67、33 倍。盈利预测维持 " 增持 " 评级。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）客户拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6600 万，根据现价换算的预测 PE 为 48.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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