华鑫证券有限责任公司张伟保 , 高铭谦近期对浙江龙盛进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：技术筑基绿色智造，全链协同驱动全球增长》，给予浙江龙盛买入评级。

浙江龙盛 ( 600352 )

事件

浙江龙盛发布 2024 年年度报告：2024 年，公司实现总营业收入 158.84 亿元，同比增长 3.80%；实现归母净利润 20.30 亿元，同比增长 32.36%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入 52.74 亿元，同比增长 17.90%，环比增长 44.29%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长 6.63%，环比增长 50.03%。

投资要点

逆势增长显韧性，多元布局拓空间

公司通过搭建覆盖产品开发、工艺创新、色彩应用服务及可持续解决方案的全球研发体系，构筑核心技术壁垒。凭借近 1900 项境内外专利储备，形成对产品矩阵的强效技术支撑。在国内染料、助剂行业面临产能过剩、同业竞争加剧导致平均利润率承压的背景下，公司实现染料业务全球销售量同比增长 7.17%，染料 / 助剂营业收入分别同比增长 0.94% 和 7.63%，显著优于行业水平；中间体业务在平稳市场环境下实现量价齐升，销售量同比增长 16.55%，营收增长 4.58%，体现产业链延伸优势；房地产业务因项目交付推动营收同比大幅增长 87.26%，成为重要业绩增量。此外，公司境外市场收入占比达 42.15%，其中美国作为核心销售区域存在结构性风险。需关注中美贸易摩擦升级可能对海外业务带来的汇率波动、关税成本上升等潜在冲击。

开源节流助力经营性现金流增加

期间费用方面，2024 年度公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 4.23%/4.88%/-2.16%/3.78%，同比 +0.31%/-0.24%/-1.95%/-0.01%。值得注意的是公司财务费用由于利息收入增加进一步下降，助力企业控制成本提升利润。本期公司经营性现金流净额为 92.65 亿元，同比增长 236.79%。本期经营活动现金流入总额同比增长 28.72%，主要依赖子公司房屋预收款的大量流入。且公司成本费用控制表现出色，经营活动现金流出总额同比减少 10.91%。

技术驱动全链布局，绿色智造重塑竞争力

公司依托 " 技术 - 环保 - 战略 " 三重驱动，巩固未来全球化工低碳转型浪潮中自身领军地位。技术层面，公司以技术革新为核心引擎，通过分散染料全流程技改、中间体绿色工艺创新及高盐高 COD 废水处理技术，建成 "30 万吨染料 +10 万吨助剂 +11.95 万吨中间体 " 生态一体化生产体系，凭借资源循环利用与成本集约化优势，稳居全球市场份额首位。其标杆项目上虞循环经济产业园通过 " 零排放 " 管理及全流程减污降碳技术，实现单位碳排放强度与总量双下降，年内累计减排二氧化碳当量 1.5 万吨，环保指标领跑行业。战略层面，公司纵向突破染料业务边界，向高附加值特殊化学品纵深拓展，配套开发系列中间体产品，形成 " 技术 - 产能 - 品类 " 三维壁垒，强化全产业链优势。此外，公司未来规划 " 自主研发 + 战略并购 " 双轨路径，有望加速向跨领域综合服务商升级。

盈利预测

公司多线并进，全链协同的一体化优势逐步显现。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.7、22.12、23.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.3、14.3、13.2 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险；全球贸易摩擦。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.03。

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