文 | 海山

来源 | 博望财经

近日，据中国证监会官网显示，北京智谱华章科技股份有限公司（简称 " 智谱 "）正式向北京证监局提交上市辅导备案，辅导机构为中金公司，这也是 " 大模型六小龙 " 中首家启动 IPO 进程的公司。

另据辅导备案报告显示，智谱的本次辅导计划时长为 7 个月，2025 年 4 月主要开展摸底调查、制定方案等辅导前期准备工作；5 月 -7 月为正式辅导期的第一阶段，主要开展集中培训、持续尽调并规范整改等工作；8 月 -10 月完成辅导计划，进行考核评估，做好首次公开发行股票并上市申请文件的准备工作等。

若按计划推进，智谱有望在 2025 年底前递交申报材料，成为北交所的 "AI 大模型第一股 "。

毫无疑问，智谱的 IPO 辅导备案，既是 AI 大模型创业浪潮的阶段性成果，也是技术型企业资本化路径的新探索。

IPO 辅导备案启动，资本布局与战略选择的必然性

据公开资料显示，智谱于 2019 年成立，致力于打造新一代认知智能大模型，专注于做大模型的中国创新，合作研发了中英双语千亿级超大规模预训练模型 GLM-130B，并基于此推出对话模型 ChatGLM，开源单卡版模型 ChatGLM-6B。同时，智谱还打造了 AIGC 模型及产品矩阵，包括 AI 提效助手智谱清言（chatglm.cn）、高效率代码模型 CodeGeeX、多模态理解模型 CogVLM 和文生图模型 CogView 等。

此外，通过认知大模型链接物理世界的亿级用户，智谱基于完整的模型生态和全流程技术支持，为千行百业带来持续创新与变革，加速迈向通用人工智能的时代。

事实上，智谱上市只是时间问题。据天眼查显示，自成立以来，智谱已完成 15 轮融资，另据《中国基金报》等多家媒体报道，累计融资额超 160 亿元，投后估值突破 200 亿元。2024 年 12 月至 2025 年 3 月期间，智谱更是在四个月内完成多轮融资，总额达 48 亿元，投资方涵盖杭州城投、珠海华发、成都高新区等地方国资及腾讯、阿里等互联网巨头。

这一融资节奏不仅反映了资本对头部大模型企业的追捧，也凸显了智谱在技术投入与商业化落地上的双重需求。

2025 年 4 月 14 日，智谱正式在北京证监局完成 IPO 辅导备案，成为中国 " 大模型六小龙 " 中首家启动上市进程的企业。这一动作标志着智谱资本化路径的全面加速，也折射出 AI 大模型行业竞争格局的深层变化。

再来看股权结构，智谱的股权架构呈现典型的 " 科学家 + 资本 " 特征。据智谱的辅导备案报告显示，创始人唐杰（清华大学教授）与刘德兵通过直接持股及一致行动人协议合计控制 36.96% 的表决权，无控股股东。这种结构既保留了技术团队的主导权，又通过国资与互联网资本的引入增强了资源整合能力。值得注意的是，2025 年 3 月的股改完成，标志着智谱从有限责任公司向股份制企业的转型，为后续资本运作铺平道路。

值得一提的是，当前 AI 大模型行业正经历从技术验证向商业化落地的关键转折。OpenAI 等国际巨头加速融资（完成 400 亿美元融资后，OpenAI 估值高达 3000 亿美元），国内 " 六小龙 " 则面临分化：部分企业转向垂直领域（如百川智能聚焦医疗），而智谱选择全栈式发展路径，覆盖基础模型、应用层及智能体技术。在此背景下，IPO 不仅是融资手段，更是确立行业地位、应对技术迭代风险的战略选择。

技术突破与商业化，开源策略与生态构建的双引擎

智谱的技术路线与商业化进展是其冲击 IPO 的核心支撑。通过开源模型、性能对标国际顶尖产品，以及构建开发者生态，智谱试图在激烈竞争中建立差异化优势。

2025 年 4 月，智谱宣布开源 32B/9B 系列 GLM 模型，涵盖基座、推理与沉思模型，采用 MIT 许可协议允许免费商用。其中，推理模型 GLM-Z1-32B-0414 以 200 Tokens/ 秒的速度（国内商业模型最快）和仅为 DeepSeek-R1 1/30 的价格，直接冲击市场。开源策略不仅降低了开发者门槛，也为智谱积累了超过 70 万企业及开发者用户，推动其 MaaS 平台日均 Tokens 消耗量增长 150 倍。

技术领先的红利外溢到收入层面，实现暴增。据《搜狐科技》报道，2024 年智谱商业化收入同比增长超 100%，另据《证券日报》报道，2024 年前 11 个月 MaaS 平台的 API 收入增长超 30 倍。目前智谱技术已渗透至智能汽车、金融、政务等多个行业，并与杭州、珠海等地政府合作搭建城市级大模型平台。此外，智能体产品 AutoGLM 的推出（支持网页浏览、数据分析与报告生成），标志着智谱从 " 模型供应商 " 向 "AI 基础设施服务商 " 的转型。

当然，智谱的技术优势源于清华大学知识工程实验室的积累，其 GLM 系列模型参数规模达 320 亿，性能接近 GPT-4o 与 DeepSeek-V3。2024 年推出的 GLM-Realtime 模型支持端云协同架构，为智能设备部署提供新范式。尽管未披露具体研发费用，但密集的融资（2024 年单轮融资额最高达 30 亿元）表明，资本正持续输血以维持其技术领先性。

行业加剧及政策不确定，盈利承压

尽管智谱在技术与资本层面占据先发优势，但其 IPO 之路仍面临多重挑战。

盈利模式不清晰、行业竞争加剧及政策不确定性，可能成为智谱资本市场表现的关键变量。

盈利方面，AI 大模型行业普遍面临 " 烧钱换市场 " 的困境。尽管智谱 2024 年收入达 3 亿元，但据《财经杂志》报道，亏损约 20 亿元。高额研发费用（如模型训练、算力采购）与商业化收入规模之间的差距，短期内难以弥合。此外，部分融资以算力券等非现金形式注入，可能影响财务报表健康度。

行业方面，" 大模型六小龙 " 内部已现分化：智谱坚持全栈自研，百川智能转向医疗，零一万物接入 DeepSeek。与此同时，DeepSeek 凭借高性价比开源模型抢占市场，直接冲击后者商业化路径。此外，国际巨头如 OpenAI 的技术迭代（如 GPT-4.1 系列）进一步挤压本土企业生存空间。

政策方面，AI 行业监管趋严背景下，数据安全、算法伦理等问题可能制约发展。例如，智谱开源模型若涉及敏感技术细节，或面临出口管制风险；地方政府合作项目需应对数据本地化要求。此外，科创板对盈利能力的隐性门槛，可能要求智谱在 IPO 前进一步优化财务指标。

智谱的 IPO 进程既是技术实力的资本化兑现，也是应对行业洗牌的防御性举措。短期看，上市将为其提供充足弹药以维持技术领先；长期而言，如何将技术优势转化为可持续盈利模式，仍是决定其资本市场表现的核心命题。

在 AI 大模型从 " 技术竞赛 " 转向 " 生态战争 " 的当下，智谱能否在开源生态、行业应用与全球化布局中构建壁垒，或将决定其能否成为 " 中国版 OpenAI" 的终极答案，博望财经将持续关注。