本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

对于养猪龙头温氏股份（300498.SZ）而言，" 扭亏 " 无疑是 2024 年以来的关键词。

4 月 23 日，温氏股份披露 2024 年全年及 2025 年第一季度业绩报告，去年公司营业收入首破千亿大关，达到 1048.63 亿元，同比增长 16.64%；归属于上市公司股东的净利润 92.30 亿元，扭亏为盈。

去年第一季度温氏股份处于亏损状态，第二季度开始实现盈利。而今年第一季度，温氏股份净利润为 20.01 亿元，同比增长 261.92%，以此粗略计算，其今年一季度平均每天赚超 2223 万元；营收为 243.18 亿元，同比增长 11.34%。温氏股份在公告中表示，今年第一季度净利润增长主要源于肉猪业经营盈利。

值得一提的是，在今年之前，温氏股份已经连续三年在第一季度出现亏损。根据财报，2024 年第一季度、2023 年第一季度、2022 年第一季度，温氏股份净利润分别为 -12.36 亿元、-27.49 亿元、-37.63 亿元。

而温氏股份今年第一季度的盈利规模也是近 9 年第一季度的最高点—— 2016 年，温氏股份第一季度净利润达到 30.92 亿元的高峰，此后几年便一直跌宕起伏，均未突破 20 亿元。

肉猪业是温氏股份最主要营收和利润来源，将去年盈利分季度来看，根据华安证券研报测算，2024 年第一季度到第四季度，温氏股份生猪业务盈利分别为约 -9 亿元、约 18 亿元、约 46 亿元、约 30 亿元。可以看出，去年其生猪业务在经历第一季度的亏损后，在第二季度大幅扭亏，并在此后两个季度继续实现较高盈利。

不过，这份扭亏为盈的季度报告并未在资本市场掀起太大波澜，截至 4 月 24 日午间收盘，温氏股份股价为 16.96 元 / 股，微跌 0.29%。

图源：图虫创意

肉猪类 " 量价齐升 "、肉鸡类短期亏损

温氏股份去年营收增长，主要原因是肉猪类产品收入增长。

作为营收占比最高的产品，肉猪类产品在去年营收为 648.55 亿元，同比增长 33.71%，该产品占总营收比例也从上年的 53.95% 进一步提升至 61.85%。这背后，肉猪类产品在去年销量和价格均实现增长。

根据财报，去年温氏股份肉猪销量 3018.27 万头，同比增长 14.93%；毛猪销售均价 16.71 元 / 公斤，同比增长 12.83%。

2024 年得益于饲料原料价格下降，生猪养殖行业养殖成本下降；且全国生猪出栏量有所下降，猪肉供给减少，供需矛盾有所改善。

根据国家统计局数据，2024 年，全国生猪出栏 70256 万头，比上年下降 3.3%；猪肉产量 5706 万吨，同比下降 1.5%。

供给减少促进猪价反弹。温氏股份在财报中称，去年生猪市场交易价总体高于上一年，猪价从去年 5 月份开始明显上涨，全年大部分时间高于 8 元 / 斤，8 月达到最高点，超过 10 元 / 斤，随后开始回调到年底的 8 元 / 斤附近。

但仍需看到随着今年生猪供给可能逐步回升，猪价或将步入下行周期。

温氏股份在财报中表示，2023 年能繁母猪去产能压力持续贯穿全年，2024 年能繁母猪存栏量出现止跌反弹现象。从同比数据变化看，2024 年末能繁母猪存栏量已接近政策调控目标，行业正在从 " 主动去产能 " 转向 " 稳量提质 " 过程，" 若后续保持稳定或继续提升，则预示着 2025 年生猪供给或逐步回升，需警惕后市猪价周期性波动风险。"

不过，华安证券研报认为，全国能繁母猪年均存栏量与一年后全国生猪年度均价呈现出高度负相关性，2024 年全国能繁母猪年均存栏量同比下降 4.8%，考虑生产效率提升的因素，2025 年猪价虽步入下行周期，但仍将获得一定支撑。

而温氏股份的第二大产品肉鸡类，去年收入出现下滑。去年其肉鸡营收为 357.18 亿元，同比下降 2.58%。这主要由于肉鸡类产品销售价格下降，财报显示，去年温氏股份肉鸡（含毛鸡、鲜品及熟食）销量 12.08 亿只，同比增长 2.09%；而毛鸡销售均价为 13.06 元 / 公斤，同比下降 4.60%。

实际上，温氏股份的肉鸡产品在 2023 年就出现营收增长乏力情况，当年其肉鸡类营收仅同比增长 3.04%，这一年与今年肉鸡表现情况相似：肉鸡销量增长，但毛鸡销售均价同比下降 11.51%。

毛鸡价格下降，原因在于供给增加而需求不足。温氏股份曾在 2023 年报中表示，2023 年肉禽行业总体供给充足，但消费不及预期，市场价格低迷。2024 年全国禽肉供给仍然充足，而肉鸡价格受市场需求疲软、供给增加影响，价格仍较低迷。

温氏股份在今年 3 月的投资者关系活动中表示，今年 2 月，公司肉鸡养殖上市率为 95.2%，毛鸡出栏完全成本降至 5.6 元 / 斤。2 月份，受年后季节性消费需求低迷影响，鸡价跌破行业平均成本，行业普遍面临短期亏损。其降低损失的方式包括加强产销联动、屠宰冷冻入库等。

" 尽管短期面临亏损，但公司坚定看好养鸡业务的长远发展，计划 2025 年肉鸡销售量同比增长 5% 或以上。" 温氏股份表示。

成本控制将是重点

2025 年，包括温氏股份在内的生猪养殖公司可能都将面临两个课题，一个是饲料原料成本正呈现上涨趋势。另一个则是猪价可能又将步入下行周期。对于生猪养殖企业而言，面对上述行业波动，成本控制或将是重点。

根据财报，温氏股份采购的原料主要是玉米、豆粕、小麦和高粱等饲料原料。但今年以来玉米、豆粕等饲料原料价格波动上行。

根据国家统计局数据，2025 年 4 月上旬，全国玉米、豆粕价格为分别为 2718.5 元 / 吨、3153.2 元 / 吨；而今年 1 月中旬，这两个农产品的价格分别为 2026.4 元 / 吨、3054.8 元 / 吨。今年 4 月玉米和豆粕相较年初，价格上涨明显。

温氏股份在今年 3 月的投资者关系活动中表示，公司已提前预判了市场形势的发展，并做好了相应准备。春节期间，公司提高了主要饲料原料的库存数量。截至今年 3 月，公司饲料原料综合库存天数（含场内、在途和合同库存）约 1.5-2 个月。

" 饲料原料价格波动是行业共性问题，大型养殖企业在饲料成本控制方面往往更具优势。公司已积极做好应对措施，充分发挥饲料原料集采、饲料营养配方技术、数字化智能化等优势，加大优势原料使用规模，有效控制饲料成本。" 温氏股份在上述活动中表示。

另一方面，今年以来，生猪价格正不断下降。国家统计局数据显示，全国外三元生猪均价从 1 月上旬的 16.1 元 / 公斤跌至 4 月上旬的 14.7 元 / 公斤。最新的生猪均价较去年 8 月中旬猪价最高点的 20.9 元 / 公斤，下跌接近三成。

温氏股份相关人士对时代周报记者表示，猪价和猪周期受多种因素影响，精确预测其变化趋势难度较大。其将更多精力放在基础性生产管理工作上，持续推进降本增效。" 在保证产品质量的前提下，只要公司成本明显低于社会平均成本，拉长周期看，公司都能获得较为合理的收益。"

根据温氏股份今年 1 月披露，2024 年全年，公司肉猪养殖综合成本约为 7.2 元 / 斤，同比下降约 1.2 元 / 斤。今年 2 月，温氏股份肉猪养殖综合成本继续降至 6.3 元 / 斤左右。

" 公司初步制定 2025 年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目标约 3300-3500 万头，全年平均肉猪养殖综合成本奋斗目标为 6.5 元 / 斤。" 温氏股份相关人士此前对时代周报记者表示，未来，养猪行业仍有较大的降本空间，将更多取决于企业在精细化管理、育种技术、营养配方和数智化应用等方面的投入及产生的新空间。