太平洋证券股份有限公司程晓东近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《年报 & 一季报点评：饲料养殖双轮驱动，业绩持续快速增长》，给予海大集团买入评级。

海大集团 ( 002311 )

事件：公司近日发布 24 年报及 25 年一季报。24 年实现营收 1146.01 亿元，同比 -1.316%；归母净利为 45.03 亿元，同比 64.3%；扣非后归母净利润为 45.39 亿元，同比 78.6%；基本 EPS 为 2.71 元；分红预案为每 10 股派发现金红利 11 元（含税）。24Q4 单季实现营收 297.4 亿元，同比 1.88%；归母净利润 8.8 亿元，同比 +79.74%；25Q1 单季实现营收 256.28 亿元，同比 10.6%；归母净利润 12.82 亿元，同比 48.99%；点评如下：

饲料业务业绩逆势增长，销量和市占率进一步提升。公司 2024 年饲料产品实现营收 912.02 亿元，同比 -4.95%；毛利率为 9.74%，较上年提升了 1.21 个百分点。收入有所下降，主要受原料价格带动产品价格下跌的影响，但饲料销量保持较快增长，使得收入降幅收窄。2024 年，实现饲料销量 2652 万吨（含内部养殖耗用量约 210 万吨），同比 +9%。分品种来看，禽料 / 猪料 / 水产料的外销量分别为 1265 万吨、564 万吨、585 万吨，同比 +12%、-3% 和 +11%。分地区来看，公司在国内市场的饲料外销量 2206 万吨，同比 +5%。同期，全国工业饲料总产量同比下降 2.1%，预计公司饲料业务在国内市场的占有率进一步提升至约 8%，实现了逆势上升；公司在海外地区的饲料外销量为 236 万吨，同比 +40%。公司饲料业务近年来在海外市场的产能扩张步伐较快，产能快速爬坡将带来饲料产销量的持续增长。公司未来发展目标是到 2030 年饲料销量达到 5150 万吨，其中海外市场饲料外销中期目标为 720 万吨。2024 年，公司饲料业务毛利率上升，主要是由于高毛利的水产料增速更快，产品结构优化所致。

生猪养殖业务盈利高增，出栏量增长较快。2024 年，公司农产品业务实现收入 188.26 亿元，同比 +21.52%；毛利率为 18.28%，较上年提升 12.05 个百分点。其中，水产种苗业务实现营业收入 14 亿元；生猪养殖业务出栏生猪 600 万头，同比增长约三成，综合养殖成本不断优化，并带动生猪养殖业务和农产品业务毛利率的上升。公司生猪养殖业务持续聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，培养业务核心竞争力，预计未来规模将保持稳步增长。

盈利预测及评级：给予 " 增持 " 评级。预计公司 25-27 年归母净利润 52.06/67.26/73.17 亿元，EPS 为 3.13/4.04/4.4 元，对应 PE 为 17.46/13.52/12.42 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险因素：猪价变化不达预期，饲料销量增长不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券雷轶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.12%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 47.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。