国金证券股份有限公司陈屹 , 王明辉近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好公司成长》，给予润丰股份买入评级。

润丰股份 ( 301035 )

业绩简评

4 月 24 日，公司披露 2024 年年报以及 2025 年 1 季报，2024 年全年公司实现营收 132.96 亿元，同比 +15.77%；实现归母净利润 4.50 亿元，同比 -41.63%。2025 年 1 季度，公司实现收入 26.86 亿元，同比 -0.26%，实现归母净利润 2.57 亿元，同比 +67.98%。

经营分析

分产品看，除草剂收入 97.32 亿元，占公司营收 73.19%, 毛利率 17.76%；杀虫剂收入 21.05 亿元，占公司营收 15.83%，毛利率 26.91%；杀菌剂收入 13.13 亿元，占公司营收 9.88%，毛利率 22.05%。分销售模式看，TOA 和 TOB 业务营收占比 62.35%，毛利率 14.23%；TOC 业务营收占比 37.65%，毛利率 28.99%。

公司经营在 2025 年持续改善。作物保护品行业仍将处于周期底部，国内及印度产能严重供过于求，2025 年市场将从 " 去库存 " 转入 " 去产能 " 阶段，竞争将更加白热化。2025 年，多国贸易保护主义加剧给相关国家进口关税，市场准入政策 , 各国汇率，大宗商品市场价格均带来较大扰动，一定程度上会加大公司运营的不确定性。终端市场价格及毛利率逐步恢复正常理性，大多数目标国子公司毛利率会持续上升。伴随公司 TOC 业务营收占比的持续增长及全球重要市场高价值登记的获得，公司整体运营毛利率会持续上升。伴随以流程和 IT 支撑的全球化管理体系的建设，全球化运营能力得以持续提升，运营质量会持续改善。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.04/12.15/14.91 亿元，EPS 分别为 3.575/4.326/5.309 元，公司股票现价对应 PE 估值为 16.78/13.87/11.30 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

人民币汇率波动；海外制剂价格下滑风险；原材料价格波动风险；新项目建设进度不及预期，市场开拓不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家。

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