华源证券股份有限公司孙延 , 王惠武 , 曾智星近期对厦门国贸进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，静待需求复苏》，给予厦门国贸买入评级。

厦门国贸 ( 600755 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年年报，2024 年全年公司实现营业收入 3544.40 亿元，同比 -24.3%；归母净利润 6.26 亿元，同比 -67.33%，其中 Q4 实现收入 681.11 亿元，同比 +0.86%，实现归母净利润 -0.86 亿元，同比 -275.44%。2024 年拟每股派发现金红利 0.33 元，分红比率为 114.32%。

市场需求下行叠加经营策略调整，供应链管理业务短期承压。2024 年公司营业收入同比下降 24.3%，其中供应链管理业务实现营业收入 3532.19 亿元，同比 -24.09%。公司 2024 年收入承压主要受市场需求减弱、公司经营策略调整以及主要经营品类价格下跌等综合影响，从货量来看：1）金属及金属矿产类业务实现货量 8305.35 万吨，同比 -21.88%；2）能源化工类业务实现货量 4173.60 万吨，同比 -34.29%；3）

农林牧渔类业务实现货量 2270.54 万吨，同比 -5.97%。

期现利率有所改善，费用率小幅增长。2024 年公司持续优化业务结构，调整风险偏好，聚焦高质量主业发展，积极推动业务转型升级，2024 年实现期现毛利率 1.83%，同比 +0.36pct，其中：1）金属及金属矿产类业务期现毛利率为 1.74%，同比 +0.38pct；2）能源化工类业务期现毛利率为 1.57%，同比 +0.22pct；3）农林牧渔类业务期现毛利率为 1.96%，同比 +0.78pct。费用率方面，2024 年公司销售 / 管理 / 财务费用率为 0.63%/0.14%/0.56%，同比 +0.19pct/+0.04pct/+0.27pct。

制定估值提升计划，进一步聚焦主营业务，实现质量与效率双提升。公司发布估值提升计划，将深耕主营业务，不断提升经营质量；围绕新质生产力布局，推动产业链提质增效；通过战略性并购重组，强化主业竞争优势，并培育新兴增长点。此外，公司承诺 2024 至 2026 年，现金分红比率不得低于当年归母净利润的 30%；2025 年或将继续进行中期分红，分红比率不超过当期归母净利润的 50%。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.4/15.8/18.9 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 10.8/8.5/7.1 倍。公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一，业绩具备长期成长空间，当前估值具备较高性价比，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期导致收入低于预期；3）行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 16.41%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。