民生证券股份有限公司邱祖学 , 范钧近期对大中矿业进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：铁矿增储扩产，锂矿勘探取得重要突破》，给予大中矿业买入评级。

大中矿业 ( 001203 )

事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 38.43 亿元，同比减少 4.01%；归母净利润 7.51 亿元，同比减少 34.17%；扣非归母净利 7.31 亿元，同比减少 33.39%。2024Q4，公司实现营收 8.65 亿元，同比减少 25.72%，环比减少 13.84%；归母净利润 0.86 亿元，同比减少 72.34%，环比减少 57.28%；扣非归母净利 0.83 亿元，同比减少 74.40%，环比减少 56.40%。2025Q1，公司实现营收 9.25 亿元，同比增加 0.52%，环比增长 6.97%；归母净利润 2.25 亿元，同比减少 6.97%，环比增加 160.11%；扣非归母净利 2.23 亿元，同比减少 6.20%、环比增加 168.83%。

点评：公司铁矿产量持稳，毛利率环比回升

①公司铁矿产量持平，销量小幅下滑。公司 2024 年铁精粉产量 376.66 万吨，同比增加 0.07%，公司球团部分使用自产精粉，部分外购进行生产，铁精粉 + 球团销量为 393.30 万吨，同比减少 5.12%。

② 2025Q1 铁矿价格持稳，公司毛利率回升。2024 年，铁矿石 65% 普氏指数均价为 123.4 美元 / 吨，折人民币 889.39 元 / 吨，同比下降 4.97%，公司毛利率 49.47%，同比下降 4.02pct。2025Q1，铁矿石 65% 普氏指数均价为 116.88 美元 / 吨，折人民币 851.58 元 / 吨，环比上升 0.20%，公司毛利率 52.63%，环比上升 7.44pct，同比下降 4.15pct。

未来核心看点：铁矿增储扩产，锂矿勘探取得重要突破

①铁矿资源量增加。截至 24 年底，周油坊铁矿和重新集铁矿较前一次备案的资源量分别增加了 16,130.25 万吨、1,313.14 万吨。新增资源将进一步延长矿山服务年限或扩大生产规模，为公司的长期可持续发展奠定坚实的资源基础。

②采选冶一体化，成本优势显著。公司主要产品原料自给自足，采矿、选矿、冶炼一体化生产，使得公司在成本控制方面具有明显优势。2024 年，公司铁精粉单位销售成本仅为 370.62 元 / 吨，处于行业较低水平，毛利率则高达 57.86%，处于行业较高水平。碳酸锂采选冶全产业链自营，有利于控制碳酸锂成本。

③锂矿勘探取得重要突破。湖南锂矿项目取得了自然资源部的储量评审备案，鸡脚山锂矿首采区通天庙矿段查明矿石量 4.9 亿吨，平均品位 0.268%，Li2O 矿物量 131.35 万吨，折算约 324.43 万吨碳酸锂当量，同时伴生钨、锡、铌、钽、铷等有价金属，跻身全国锂矿企业前列。四川加达锂矿项目已圆满完成首采区探矿工作，正在加紧推进储量评审流程和其他探转采手续。

盈利预测与投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司 2025-27 年将分别实现归母净利润 7.49/7.62/7.94 亿元对应现价，PE 分别为 17、17 和 16 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券康宇豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 52.02%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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