东吴证券股份有限公司曾朵红 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对信捷电气进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报点评：大客户战略将迎收获期，机器人打造第二增长极》，给予信捷电气买入评级。

信捷电气 ( 603416 )

投资要点

25Q1 营收同比 +14%、归母净利润同比 +3%、扣非净利润同比 +8%、业绩符合市场预期。公司发布 24 年报及 25 年一季报，24 年实现营收 17.08 亿元，同比 +13.5%，归母净利润 2.29 亿元，同比 +14.8%，扣非净利润 2.03 亿元，同比 +25.8%。25Q1/24Q4 实现营收 3.88/4.98 亿元，同比 +14.3%/+17.5%，归母净利润 0.46/0.54 亿元，同比 +3.5%/+22.3%，扣非净利润 0.40/0.46 亿元，同比 +8.2%/+32.8%，业绩整体符合预期。

产品结构变化带动利润率波动、销售人员布局带动期间费用率短期上涨。24 年 /25Q1 毛利率为 37.7%/38.1%，同比 +1.9/-0.9pct，销售净利率为 13.4%/11.85%，同比 +0.2/-1.2pct，主要系产品结构变化导致，24 年 PLC 产品毛利率提升而 25Q1 低毛利驱动系统收入增速较快。24 年 /25Q1 期间费用率为 25.8%/27.9%，同比 +2.4/+2.3pct，25Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 14.0%/5.0%/9.2%/-0.3%，同比 +3.8/-0.2/-1.3/+0.1pct，主要系公司 24H2 加大销售人员招聘，预计 25 年将有效控制。

PLC 市占率稳步提升、大客户战略将迎收获期。分产品看，24 年公司驱动系统（伺服为主）营收 8.06 亿元，同比 +10.57%，毛利率 24.46%，同比 +0.21pct，其中变频产品营收超 4500 万元，同比 +40%，公司现已形成 "PLC+ 伺服 +HMI 变频 " 完整方案，深耕细分行业及大客户。PLC 营收 6.48 亿元，同比 +21.09%，毛利率 56.25%，同比 +2.23pct，公司 PLC 产品优势明显，根据 MIR，公司 24 年小型 PLC 市占率 9.5%，同比 +2.0pct，同时 24 年中型 PLC 销售 1000+ 万元，大型 PLC 在研，我们预计未来市占率持续提升。人机界面 1.95 亿元，同比 +9.50%，毛利率 32.18%，同比 +1.72pct。分销售渠道看，公司 24 年直销收入 2.5 亿元，同比 +26%，公司围绕大客户战略，已有 S 级以上客户立项 80+ 家，涵盖矿山、电动车、3C、物流、光伏、包装、半导体、机器人等下游。全年看，公司销售体系变革或将迎来收获期，我们预计 25 年主业营收同比 +20~30%。

布局人形机器人大赛道、打造第二增长极。公司目前正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统零部件，并进行相关产线规划，在驱动器、光编、" 小脑 " 控制等领域具备相关技术储备。同时公司投资长春荣德光学（编码器及传感器），后续将继续根据市场及客户需求，组建人形机器人团队加大市场 & 产品拓展，打造公司第二增长极。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 25-26 年归母净利润 2.99/3.62 亿元，预计 27 年为 4.39 亿元，同比 +31%/+21%/+21%，对应现价 PE 为 24x、20x、16x，考虑到机器人赛道空间广阔，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.9。

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