国元证券股份有限公司李典近期对视觉中国进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：业绩稳健，AI 持续赋能》，给予视觉中国买入评级。

视觉中国 ( 000681 )

事件：

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。

点评：

Q1 业绩稳健增长，连续 8 年分红回馈股东

2024 年，公司实现营业收入 8.11 亿元，同比 +3.89%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比 -18.17%，系去年同期收购光厂创意导致对比期增加投资收益所致；实现扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比 +3.80%。公司 24 年全年销售 / 管理 / 研发费用率为 10.13%/14.09%/8.96%，同比分别 -1.20/+1.23/-3.73pct，公司对研发人员架构进行调整，缩减低效需求，专注核心主业相关研发，研发费用率有所下降。25Q1，公司实现营业收入 1.89 亿元，同比 +8.43%，归母净利润 1781.7 万元，同比 +12.26%，扣非归母净利润 1637.1 万元，同比 +0.92%。公司公布 2024 年年度利润分配预案，按照每 10 股派现金 0.13 元（含税）向全体股东分红，共计分配利润 909.5 万元。

深耕优势业务场景，推进 "AI 智能 + 内容数据 + 应用场景 " 核心战略公司作为全球领先的高质量版权素材库，拥有近 5.4 亿的优质内容数据，其中音视频内容素材总量超 4800 万，2024 年音视频业务销售额占总营收的 34%，较上年增加 8%。2024 年，公司加快在 3D 资产的布局，年内战略投资 3D 内容制造企业景致三维及其子公司觅她、3D 创作者社区及交易平台 CG 模型网，扩充公司版权内容库。基于优势业务场景，公司确立 "AI 智能 + 内容数据 + 应用场景 " 的发展战略，依托自研的视觉中国视觉理解大模型和 Deepseek 等通用模型的能力，为平台客户提供智能搜索、智能配图、一键成片等 AI 应用，公司 24 年定制服务 B 端客户总数增长超 80%，为客户提供 AI 驱动的创意定制业务同比增长超 20%。公司持续拓展 C 端应用场景，24 年与微软、字节剪映、百度文库等客户合作，接入 C 端场景。公司战投像素绽放，深耕 AI 生产效率工具，核心产品 AIPPT 影响力迅速提升，月访问量超 1200 万；与百度、华为云、快手科技等大模型公司战略合作，共建 " 可商用 + 可溯源 " 的视觉创意行业大模型，打造 AIGC 商业模式。

投资建议与盈利预测

公司是全球领先的视觉内容数字版权交易与服务平台，围绕 "AI+ 内容 + 场景 " 的发展战略持续深耕。我们预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 0.20/0.22/0.24 元，PE 为 98/88/81x，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

政策及监管风险、新业务发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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