华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：成本红利释放，推进渠道改革》，给予涪陵榨菜买入评级。

涪陵榨菜 ( 002507 )

事件

2025 年 4 月 26 日，涪陵榨菜发布 2025 年一季度报告。公司 2025Q1 总营收 7.13 亿元（同减 5%），主要系高基数下，公司改变经营思路，主动降低一季度销售占比，合理控制经销商库存，降低经销商压力，归母净利润 2.72 亿元（同增 0.2%），扣非净利润 2.57 亿元（同减 0.6%）。

投资要点

低价原料红利释放，盈利能力持续提升

公司 2025Q1 毛利率同增 4pct 至 55.96%，主要系公司提高生产效率叠加原料价格处于历史低位所致，预计可平滑加量不加价策略对于毛利端的影响，销售费用率同增 1pct 至 12.94%，主要系公司加大线上渠道与门店陈列费用投放，预计品牌认知度持续提升，管理费用率同增 0.04pct 至 2.60%，净利率同增 2pct 至 38.19%，盈利能力持续提升。

延续产品搭赠力度，加强渠道价盘区隔

产品端来看，2024 年榨菜 2 元价格带持续夯实，量贩装持续放量，升级后的新品动销持续好转；萝卜产品继续做技术改造，并重塑包装、提升市场推广力度；2025 年公司开展买榨菜搭赠非榨菜等活动，培育非榨菜大单品，逐渐开拓新增长点。渠道端来看，加大线上与线下渠道产品区隔，重新调整货盘，线下增厚渠道利润，线上加强柔性化生产能力，做适应性产品开发，预计改革效果持续释放；此外，餐饮渠道展开错位竞争，转向非榨菜品类酸菜、豆瓣酱、泡菜等产品，25Q1 销量明显攀升。

盈利预测

公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.76/0.81/0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 18/17/16 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。