平安证券股份有限公司陈潇榕 , 马书蕾近期对南大光电进行研究并发布了研究报告《下游面板和半导体需求渐回暖，公司业绩稳步增长》，给予南大光电增持评级。

南大光电 ( 300346 )

事项：

公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营收 6.27 亿元，yoy+23.19%；实现归母净利润 0.96 亿元，yoy+16.38%；归母扣非净利润 0.76 亿元，yoy+22.80%。

平安观点：

公司特气和前驱体产品下游面板 / 半导体产业基本面回暖，驱动业绩正增长。面板需求呈现逐步回暖态势，据 ifind 数据，25Q1 全球液晶面板（大尺寸）出货面积同比增加 12.1% 至 2.22 亿片；全球半导体销售额延续高增长，中国 AI 新创 DeepSeek 大模型快速崛起，对中国 AI 产业及供应链提振明显，根据中国统计局发布的数据，2025 年 1-2 月我国芯片（集成电路）产量为 767.2 亿颗，同比增长 4.4%。公司电子特气、先进前驱体、光刻胶等产品主要应用于光伏电池、显示面板和半导体晶圆制备等领域，下游需求逐渐回暖、基本面边际好转带动公司 25Q1 营收同比增加 23.19% 至 6.27 亿元，销售毛利率为 40.85%，归母净利润同比增加 16.38% 至 0.96 亿元。

完成对全椒南大剩余 16.5% 的股权收购，出售六氟丁二烯项目聚焦主业。2025 年 1 月公司审议通过收购苏州南晟壹号持有的全椒南大 16.5398% 股权，本次交易对价为人民币 22980 万元。近期，公司审议通过了关于终止实施 2021 年向特定对象发行股票募集资金投入 " 六氟丁二烯产业化项目 " 的议案，并将项目剩余未投入的募集资金永久补充流动资金，同时，为进一步聚焦主业，公司将六氟丁二烯项目相关资产（包含本次拟终止实施的 " 六氟丁二烯产业化项目 " 资产及相关地块上以自有资金投建的配套设施及资产）整体出售给山东齐芯气体有限公司，交易作价为人民币 6903 万元。

各项期间费用率均有所下调，降本增效成果显现。2025Q1 公司总期间费用率为 18.52%，较 2024 年同期的 26.15% 下降 7.63 个百分点；2025Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.91%、8.38%、6.55%、0.68%，相较 2024 年同期的 3.21%、10.64%、10.12%、2.18%，同比均有所下降。

投资建议：氟类特气方面，公司乌兰察布大规模三氟化氮等核心含氟特气项目持续推进，特气业务规模将实现进一步扩大；氢类特气方面，磷烷混气打入光伏市场，销售规模实现较快增长；半导体前驱体材料方面，多款产品实现稳定量产，持续导入集成电路量产制程，业务增长后劲足，带动 IC 收入增势显著；光刻胶及配套试剂方面，掌握全流程材料自主生产技术，部分产品已实现销售，多款产品处客户认证中，后续有望持续实现业绩增量。行业层面，终端半导体和面板行业基本面渐转暖、销售规模增势向好，公司特气和前驱体业务收入有望继续保持良好的增长态势。综上，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 3.62 亿元、4.43 亿元、5.36 亿元（较原值保持不变），对应 2025 年 4 月 25 日收盘价 PE 为 61.4、50.1 和 41.5 倍，半导体行业处上行周期，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业基本面修复不及预期，需求难回暖，则公司电子化学品业务增速可能受限。2）市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被大幅压缩。3）技术突破和客户认证受阻的风险。若公司核心高壁垒产品技术难以突破，或在下游客户端的认证推进困难，则项目进程可能延后，原计划或难达成。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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