文 / 瑞财经 孙肃博

" 到底是谁在吃天价卤味？" 近期，小红书、微博等社交平台上频频有网友发出如此调侃。现如今，随便去买份绝味鸭脖、周黑鸭，少则五六十元，多了甚至会超过百元。

在消费者的埋怨声下，鸭脖大王绝味食品（603517.SH）自 2017 年上市以来，首次出现了营收净利双下滑的情况。

具体来看，2024 年，绝味食品的收入为 62.57 亿元，较上年同期减少 13.84%；归母净利为 2.27 亿元，较上年同期下降 34.04%。

在交出这份差强人意的成绩单后，绝味食品依然宣布了分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.33 元（含税），合计拟派发现金红利近 2 亿元（含税）。按实控人戴文军的持股比例计算，合计约有 5400 万元流入其个人账户。

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营利双降，门店数量不提了

对于 2024 年营收净利的双双下滑，绝味食品并未在财报中做过多解释。

瑞财社在财报发现，2024 年，绝味食品的销售费用支出是自 2017 年上市以来最多的一年，同比增长了 23.31% 至 6.67 亿元。据绝味食品称，这是因为公司为了应对市场竞争加剧而增加了广告宣传费支出。可即便如此，其核心产品销售量依然有所下降。

2024 年，绝味食品鲜货类产品的销售量为 1.13 亿千克，比上年同比减少了 11.21%。而鲜货类产品一直是为绝味食品贡献收入的中坚力量，2024 年的收入占比为 79.45%。

具体来看，绝味食品的鲜货类产品包括禽类制品、畜类产品、蔬菜产品以及其他产品。2024 年，绝味食品来自禽类制品收入为 37.34 亿元，较上年同比减少了 16.62%；蔬菜产品收入为 6.12 亿元，较上年同比减少了 9.94%；其他产品收入为 4.75 亿元，较上年同比减少了 18.56%。唯一增长的是畜类产品，同比增长 39.38% 至 0.38 亿元。

分地区来看，2024 年绝味食品在华东、华中两大核心市场收入分别下降 15.29% 和 10.62%，西北市场更是滑坡重灾区，营收同比大降了 45.13%。

而尽管绝味食品在财报中称，将重新审视和规划海外战略，在以安全为前提的总体思路下稳步推进全球化战略，但从 2024 年的数据来看，其在新加坡、加拿大及港澳市场的合计收入却较上年同比下滑了约 22.17%。

从毛利率来看，绝味食品欲加码海外市场或有其一定道理，在公司几大销售区域中，新加坡、加拿大及港澳市场的毛利率是最高的，2024 年为 42.76%。

财报中，绝味食品多次强调，公司 2024 年毛利率同比增长了 5.94 个百分点，主要系原材料采购单价下降所致。但即便如此，依旧无法改变归母净利下滑三成的事实。

瑞财社关注到，近年来，绝味食品逐渐将大笔的资金投向了长期股权投资等长期资产，然而 2024 年其对联营企业的投资收益亏损扩大至了 1.68 亿元。

另外值得注意的是，与往年财报相比，绝味食品在 2024 年财报中并未提及门店数量及增减情况，而门店数量的增长通常会带动业绩的增长。

从过往数据看，绝味食品门店数量曾一度从 2017 年的 9053 家增至 2023 年的 15,950 家，其年营收也从 2017 年的 38.50 亿元增长至 2023 年的 72.61 亿元。

而截至 2024 年上半年末时，绝味食品在中国大陆地区门店总数为 14,969 家（不含港澳台及海外市场），较 2023 年末减少了 0.07% 左右。

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实控人高位套现，市值缩水超七成

进入 2025 年，绝味食品依然没能抵住业绩颓势。2025 年一季度，公司营收 15 亿元，同比下滑 11.47%；归母净利 1.19 亿，同比下滑 27.29%。

根据绝味食品 2025 年一季度报，截至 2025 年 3 月 31 日，绝味食品一年内到期的非流动负债约为 2.43 亿元。而在 2024 年财报中，绝味食品并无一年内到期的非流动负债。对此，绝味食品解释称，系因一年内到期的长期借款重分类。

由此，瑞财社注意到，截至 2025 年 3 月 31 日，绝味食品的一年内到期的非流动负债和短期借款合计高达 7.29 亿元，而其同期的现金及现金等价物余额为 9.05 亿元。

看起来，绝味食品的现金流尚且能覆盖短期负债，但其发布 2024 年财报的同时，还宣布了 2024 年的分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.33 元（含税），合计拟派发现金红利近 2 亿元（含税）。

截至 2025 年 3 月 31 日，绝味食品实控人戴文军通过上海聚成、上海慧功、上海成广及上海福博间接持有绝味食品股份。按其间接持股比例计算，2025 年的这场分红，预计约有 5400 万元会流入其个人账户。

而从 2017 年上市以来，绝味食品已累计分红了 10 次，累计分红金额达 23.64 亿元。2022 年、2023 年、2024 年，绝味食品累计分红金额约 8.05 亿元。从戴文军各年度的间接持股比例来看，其于 2022 年、2023 年、2024 年共分走了约 2.16 亿元现金。

瑞财社注意到，2020 年 9 月 -2021 年 7 月，在公司股价处于高位时，戴文军通过上海聚成、上海慧功、上海成广及上海福博进行了减持套现。彼时，绝味鸭脖的股价约在 80 元 / 股左右，而目前绝味鸭脖的股价不超过 20 元 / 股，市值缩水超七成。从 K 线图走势来看，自 2021 年 7 月后，绝味鸭脖的股价走势以震荡下跌为主。

除了业绩情况，市场情绪也是导致绝味食品股价承压的原因之一。瑞财社发现，黑猫投诉上，目前共有 1351 条投诉关于绝味鸭脖。

从投诉内容来看，消费者主要关注的是绝味食品门店服务态度及食品质量问题。曾有消费者投诉称，" 吃出大虫子、吃了绝味鸭脖后发烧腹泻 "" 绝味鸭脖出售变质食品 "" 绝味鸭脖团购歧视、店主骂人不道歉 "。

此外，今年 315 消费者权益保护日，绝味食品还被曝光门店员工伪造健康证上岗，以及在加工过程中，为追求色泽，违规添加过量色素。

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