太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对电魂网络进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩承压，关注《修仙时代》等新游上线表现》，给予电魂网络买入评级。

电魂网络 ( 603258 )

事件：

公司 2024 年实现营收 5.50 亿元，同比下降 -18.71%；归母净利润 3058 万元，同比下降 -46.20%；归母扣非净利润 530 万元，同比下降 -91.11%。2025Q1 实现营收 1.02 亿元，同比下降 -25.65%；归母净利润 161 万元，同比下降 -96.53%；归母扣非净利润 -34 万元。

2024 年业绩承压，主要系存量游戏流水下滑

2024 年公司营收同比下降，主要系主要存量游戏《梦三国 2》和《梦三国手游》流水自然下滑，叠加 2024 年缺少重点产品上线，使得游戏充值收入同比减少。同时，营收下滑但费用刚性，使得归母净利润同比下降幅度高于营收。2025Q1 营收同比继续下降，主要系游戏充值收入延续下滑趋势，以及缺少重点产品上线。

《野蛮人大作战 2》公测定档，《修仙时代》亮相腾讯游戏发布会公司主要储备产品共 5 款，《遇见龙 2》和《卢希达起源》预计 2025Q2 国内首发、《进击的兔子》预计 2025Q3 国内首发。重点关注 2 款自研游戏：1）《野蛮人大作战 2》：魔性竞技 +RPG 多元化游戏，已获主机、客户端、移动端全平台版号。游戏延用《野蛮人大作战》IP，通过引入 AI 对战机器人，为 3V3V3 即时乱斗玩法提供更优的游戏体验。游戏公测已定档 5 月 28 日，目前 TapTap 预约人数达 17 万，期待值 8.4。2）《修仙时代》：国风修仙题材开放大世界游戏，已获移动端和客户端版号。游戏选择开放世界的游戏机制，并在修仙体系中设置多样化任务，为玩家打造可玩性、可探索性极强的游戏世界。游戏在 2025 腾讯游戏发布会中亮相，为腾讯代理发行产品，现已开启全网预约。目前 TapTap 预约人数达 32 万，期待值 9.1。关注新游上线节奏及表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

公司年内多款储备新游拟陆续上线，两款重点产品《野蛮人大作战 2》和《修仙时代》有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 10.6/13.2/14.6 亿元，对应增速 93.1%/24.2%/10.6%，归母净利润分别为 3.03/3.52/3.92 亿元，对应增速 891%/16.1%/11.5%。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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