中邮证券有限责任公司王琦近期对华统股份进行研究并发布了研究报告《成本仍有下降空间，资本运作缓解资金压力》，给予华统股份买入评级。

华统股份 ( 002840 )

事件：

公司发布 2024 年年报，实现营业收入 90.92 亿元，同比增长 5.98%；归母净利为 0.73 亿元，同比扭亏。公司出栏完成年度目标，但因成本下降幅度不及预期，公司业绩略低于预期。

出栏增长，成本稳步下降且仍有空间

24 年公司生猪养殖业务抵消前实现收入 47.49 亿，同比增长 19.13%，达成了成本控制和出栏增长的双重目标。受益于猪价回暖，24 年公司生猪销售均价为 16.61 元 / 公斤，同比增长 10.46%。公司出栏生猪 255.82 万头，同比增长 11.10%，其中仔猪 20.76 万头，同比下降 27.93%。公司推进高性能种群更替，加强精细化管理、提升养殖效率、降低死淘率等，公司养殖成本稳步下降。我们预计公司 24 年生猪成本为 16 元 / 公斤左右，Q1-Q4 分别为 16.5 元 / 公斤、16.1 元 / 公斤、15.7 元 / 公斤及 15.3 元 / 公斤，逐季稳步下降。但相较于行业一梯队，公司养殖成本仍有较大下降空间。

定增方案获批，有利于缓解资金压力。25 年 2 月 4 日，公司定增方案获得证监会批复。方案将募集不超过 16 亿资金，用于新建猪场项目及偿还银行贷款等。随着生猪价格下降以及公司连续高速扩张，近年来公司资金压力渐显。24 年年末，公司资产负债率为 72.36%，较 23 年下降 2.32 个百分点。本次定增将有助于近一步缓解资金压力，维持公司较快的扩张速度。

盈利预测及投资评级

公司地处猪价相对较高的浙江，具有天然的优势。同时随着公司养殖效率的进一步提升，公司养殖成本将进一步下降。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为：0.40 元、0.67 元和 1.52 元。公司成长潜力大，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险、产能释放不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.16。

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