证券之星刘浩浩

近日，祥源文旅 ( 600576.SH ) 公布了一份业绩增速大幅放缓的 2024 年业绩报告。2024 年公司实现营收虽同比增长近 20%，但扣非后净利润同比增长不足 5%，营收和扣非后净利润增速相较 2023 年同期双双大幅下滑。

证券之星注意到，在祥源文旅 2024 年业绩增速放缓背后，作为公司昔日营收支柱的动漫业务大幅萎缩，而公司转型聚焦的核心主业旅游业务的毛利率也同比出现下滑。

昔日营收支柱动漫业务大幅萎缩

祥源文旅业绩报告显示，2024 年公司实现营收 8.64 亿元，同比增长 19.64%。实现归母净利润 1.466 亿元，同比下降 3.14%。实现扣非后净利润 1.438 亿元，同比增长 4.4%。

对于 2024 年业绩变动，祥源文旅表示，主要由于旅游服务业务收入增加，同时报表合并范围增加碧峰峡、莽山旅开、丹霞山旅游，以及减少翔通信息及其子公司综合影响所致。

证券之星注意到，虽然 2024 年祥源文旅业绩继续保持增长，但营收和扣非后净利润同比增幅分别仅为 19.64%、4.4%，相较 2023 年同期的 55.81%、670.72% 呈显著下滑之势。

在祥源文旅业绩增速下滑背后，作为公司曾经营收支柱的动漫业务近几年持续大幅萎缩。

公开资料显示，祥源文旅前身为万家文化。2017 年 8 月，祥源控股斥资 16.74 亿元收购万家集团 100% 股权，从而间接持有万家文化 29.72% 股份，俞发祥成为万家文化实控人。2017 年 9 月，万家文化更名为祥源文化。

证券之星注意到，祥源控股入主时的祥源文化是国内移动互联网动漫领域的领先企业，动漫及其衍生业务是公司的核心主业。2017 年祥源文化实现营收 7.917 亿元，其中动漫及其衍生业务贡献了 6.765 亿元营收，占比高达 85.45%。

不过此后几年，祥源文化的动漫业务业绩持续下滑。2021 年该业务实现营收仅 2.207 亿元，缩水高达 67.4%。

在此背景下，祥源文化通过一系列大手笔的资产运作开始向文旅产业服务商转型。2022 年 10 月，公司以 16.318 亿元对价一举购入百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、小岛科技等 5 家文旅资产，同年 11 月公司正式更名为 " 祥源文旅 "。

2023 年、2024 年，祥源文旅继续并购狂飙，大举购入多项文旅相关资产，旅游业务营收规模持续增长，而作为公司原先营收支柱的动漫业务则进一步萎缩。

财报显示，2024 年祥源文旅动漫及动画影视业务仅实现营收 6105 万元，同比下滑 61.89%，营收规模仅为 2017 年同期的 9%。业务毛利率则同比下滑 4.05% 至 22.09%，相较 2017 年同期的 30.68% 落差显著。

2024 年，祥源文旅动漫及动画影视业务实现营收在公司总营收中占比已缩水至 7.07%，在公司五项主营业务中仅排第四位。

三大旅游业务毛利率全线下滑

证券之星注意到，尽管祥源文旅近几年通过外延式并购实现了业务结构重塑和营收规模的快速增长，但公司盈利能力并未同步提升，作为公司当前核心主业的旅游业务 2024 年毛利率出现下滑趋势。

2024 年，作为祥源文旅核心业务的旅游板块业务贡献收入，在公司营收中占比超过八成。该板块又具体包括旅游景区业务、旅游服务业务、旅游度假业务 ( 含酒店、餐饮业务 ) 。

财报显示，受益于旅游产业的快速复苏及旅游产品的不断更新，祥源文旅旗下文旅项目近两年游客接待人数逐年攀升，其中 2024 年游客接待人次同比 2023 年增长 17.98%，同比 2019 年增长 41.41%。但是受各项业务成本上涨过快拖累，三大旅游主业去年的毛利率均呈下滑之势。

其中，在公司营收中占比 63.03% 的旅游景区业务 2024 年实现营收 5.446 亿元，同比增长 39.71%，不过由于成本支出同比增长达到 44.83%，导致业务毛利率同比下滑 1.3 个百分点至 63.05%。

旅游服务业务 2024 年实现营收 1.074 亿元，同比增长 767.74%，是祥源文旅三大旅游主业中去年营收增速最快的，但成本也同比增长 1334.73%，远超过营收增长幅度，该业务去年毛利率仅为 9.34%，同比下滑高达 35.83%。

旅游度假业务 2024 年实现营收 5706 万元，同比增长 50.32%，成本则同比增长 100.52%，业务毛利率因此同比减少 21.3 个百分点。

受旅游业务毛利率下滑拖累，祥源文旅 2024 年主营业务毛利率降至 49.13%，同比下滑 2.38 个百分点。2024 年公司综合毛利率也从上年的 51.96% 下滑至 2024 年的 49.43%。

证券之星注意到，频频实施高溢价收购还直接推高了祥源文旅的商誉规模，致使公司商誉减值风险加剧。截至 2025 年一季度，祥源文旅商誉规模达到 7.898 亿元。由于部分早前收购的公司业绩不及预期，2022-2024 年，祥源文旅已累计计提近 2800 万元商誉减值准备。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )