中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《2024 年报暨 2025 一季报业绩点评：核心业务优势稳固，AI 驱动全链路提效》，给予分众传媒买入评级。

分众传媒 ( 002027 )

事件：公司发布 2024 年报和 2025 年度一季报：2024 年公司实现营业收入 122.62 亿元，同比增长 3.01%；归属于上市公司股东的净利润为 51.55 亿元，同比增长 6.80%。2025 年第一季度公司共实现营业收入 28.58 亿元，同比增长 4.70%；归属于上市公司股东的净利润为 11.35 亿元，同比增长 9.14%。

核心优势稳固，优化业务结构 公司作为梯媒龙头的头部效应显著，在梯媒核心业务上持续保持稳健增长。公司不断优化媒体资源覆盖的密度和结构，高密度覆盖一二线城市（梯媒数量占比超过 70%），积极渗透发展三线及下沉市场（梯媒数量增长达 68.7%）。此外，公司近日宣布宣布拟收购新潮传媒，户外广告行业集中度将进一步提高，公司行业竞争能力有望进一步提升。

布局海外业务，输出原创模式 公司积极布局东亚、东南亚等海外市场，目前已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度、日本等国多个主要城市，且设备规模不断扩张：电梯电视媒体设备数量，电梯海报媒体设备数量分别增长 10.3% 和 62.5%（1Q25 对比 4Q23）。我们认为，公司有望在向海外输出中国模式的同时，成为 " 国牌出海基建者 " 助力中国品牌走向世界。

技术驱动全链路提效，商业化场景落地中 公司营销垂类大模型正持续微调和迭代。目前，公司已在多个 AI 垂类应用发面投入研究，包括内容生产智能化（分泽时代 AI 广告语创作软件）、投放效率精细化（全媒体流量数据分析系统）等，预计将极大丰富广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化和广告数据分析的多方面综合能力。

投资建议：我们认为，公司核心业务稳步前进，业绩增长确定性高。公司拟收购新潮传媒，成本端集中后具有一定优化空间，同时公司的议价能力也将提升，有望为公司业绩提供进一步的增长动力。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 56.11/60.87/65.78 亿元，对应 PE 为 18x/16x/15x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.1。

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