太平洋证券股份有限公司周豫 , 霍亮 , 戎晓婕近期对益方生物进行研究并发布了研究报告《贝福替尼和格索雷塞商业化推进顺利，关注 TYK2i UC 2 期临床》，上调益方生物目标价至 35.28 元，给予买入评级。

益方生物 ( 688382 )

事件：

近日公司发布 2024 年年度业绩公告。

观点：

公司亏损减少，研发投入持续维持较高水平，在手现金 17 亿元。2024 年公司营业收入为 1.69 亿元，同比减少 9.02%，收入主要来自技术授权和技术合作，以及贝福替尼、格索雷塞销售提成收益。2024 年公司研发费用 3.84 亿元，同比减少 13.22%，管理费用为 0.52 亿元，同比减少 13.73%。2024 年公司归母净利润为 -2.4 亿元，扣非归母净利润为 -2.5 亿元，亏损同比收窄 0.44 亿元。截止 2024 年底，公司在手货币资金及交易性金融资产余额合计约 17 亿元，可以支持 3 年以上运营。

贝福替尼和格索雷塞商业化推进顺利，URAT1 中美痛风 2 期同步推进。截止目前，公司两款商业化产品，EGFR 抑制剂贝福替尼（授权贝达药业）和 KRAS G12C 抑制剂格索雷塞（授权正大天晴）均已获批上市，并进入国家医保目录，2025 年销售分成有望加速增长。在研临床管线中，D-0502（口服 SERD）二线治疗 HR+/HER2-BC 处于 3 期注册临床，进度国内领先；D-0120（URAT1）中美同步推进痛风 2 期临床。

TYK2i 全球市场规模接近百亿美金，D-2570 银屑病数据同类最佳，银屑病 3 期已启动，并向高潜适应症溃疡性结肠炎扩展。TYK2 是自免疾病的潜力靶点，首款上市产品氘可来昔替尼销售峰值约 40 亿美金，武田的 TAK-279 销售峰值预计 30-60 亿美金。D-2570（TYK2i）银屑病 2 期疗效数据优于同靶点产品，亦可与生物药相媲美，且安全耐受性良好，目前正在推进银屑病 3 期临床和溃疡性结肠炎（UC）2 期临床。根据 TheLancet，UC 具有高患病率，欧洲（505/10 万）、加拿大（248/10 万）和美国（214/10 万）居前三。中国 UC 发病率为 8.95/10 万，中国香港 UC 患病率为 24.5/10 万。针对 UC 适应症，全球在研 TYK2i 抑制剂中，BMS 和 Ventyx 先后折戟 UC 和克罗恩病（CD），武田的 TAK-279 正在分别进行 UC 和 CD 的 2b 期临床研究，预计 2026-2027 年数据读出。

2025 年核心管线具有多项催化剂，关注 TYK2i 溃疡性结肠炎 2 期临床推进。1）贝福替尼（EGFR）：国内销售放量；2）格索雷塞（KRASG12C）：①国内销售放量；②联合用药治疗 1L KRAS G12C 突变 NSCLC 的 3 期临床启动；3）D-0120（URAT1）：美国痛风 2 期临床预计年内数据读出。5）D-2570（TYK2）：①银屑病 3 期临床正式启动并完成首例患者入组；② UC2 期临床正式启动并完成首例患者入组。

投资建议：

我们分别使用 DCF 法和 NPV 法进行估值并取二者平均数，测算出目标市值为 204 亿元人民币，对应股价为 35.28 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.11。

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