西南证券股份有限公司刘言 , 苟宇睿近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《业绩增长稳健，关注新游和应用上线节奏》，给予恺英网络买入评级。

恺英网络 ( 002517 )

投资要点

事件：恺英网络发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 51.2 亿元，同比增长 19.2%；归母净利润 16.3 亿元，同比增长 11.4%；扣非归母净利润 16 亿元，同比增长 18.4%。25Q1 实现营收 13.5 亿元，同比 +3.5%，归母净利润 5.2 亿元，同比 +21.6%；扣非归母净利润 5.16 亿元，同比 +21.7%，业绩高于此前预期。

重视研发投入，布局 AI 模型助力游戏开发。研发方面，24 年公司研发投入 6 亿元，营收占比 11.7%。公司开发的 " 形意 " 大模型应用作为国内首个 AI 工业化管线模型应用，涵盖从游戏动画、地图设计到技术开发等多个环节，提升开发效率，推动研发自动化与协同化。此外 " 织梦 " 大模型知识容量和任务处理能力强，能处理复杂文本、生成故事脚本，应用于多场景并完成备案，为公司内外业务发展筑牢基础。

游戏业务筑基，研发、发行、投资 +IP 三大核心业务并驾齐驱。游戏主业 " 复古情怀 + 创新品类 " 双轮驱动策略，由传奇类逐步拓宽到其他品类；2025 年 2 月 20 日，《龙之谷世界》手游开启公测。2025 年 4 月 25 日，与万代南梦宫联合开发的次世代数码宝贝冒险手游《数码宝贝 : 源码》正式上线。后续储备管线丰富，产品线包括自研 ARPG《盗墓笔记 : 启程》、MMORPG《斗罗大陆 : 诛邪传说》等。

信息服务增速显著，关注游戏社区基本盘。24 年信息服务业务收入 9.4 亿元，同比 +41.6%；996 游戏盒子为公司运营的以汇聚各类传奇游戏为特色的，集游戏、直播、电竞、小说、短剧等为一体的游戏社区。游戏运营商可在社区里推广游戏，高效触达对应的用户群体。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 21 亿元、23.7 亿元、26.7 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、15 倍、13 倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI 应用布局有望持续推进，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券陈良栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.39%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。