国金证券股份有限公司李阳 , 王龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《财务费用影响较大，出海势头保持强劲》，给予华新水泥买入评级。

华新水泥 ( 600801 )

2025 年 4 月 29 日晚，公司披露 2025 年一季报，实现营收 71.62 亿元，同比增长 1.10%；归母净利润 2.34 亿元，同比增长 31.80%；扣非归母净利 2.36 亿，同比增长 55.34%。

经营分析

（1）国内水泥价增量减，煤炭成本下降贡献毛利。Q1 全国高标水泥均价 398 元 / 吨，同比 +35 元 / 吨，水泥价格修复明显，但考虑国内需求恢复较慢，销量角度仍同比承压。类比水泥同行，Q1 基数低，国内盈利能力同步体现修复。

（2）受持股比例影响，净利润与归母净利口径差异。海外水泥 + 国内骨料是利润贡献主体，但持股比例会影响归母口径，例如对赞比亚资产持股 75%，对阿曼资产持股 64.66%+，对国内骨料主体黄石华新绿色建材持股 58% 等，因此 25Q1 少数股东权益超过 1.1 亿元。（3）汇兑对单季影响较大，销售、管理、财务费用率分别 5.30%、6.41%、4.32%，同比 -0.30、-0.08、+1.75pct，财务费用绝对额同比增长 70%，扣除利息影响后的财务费用为 1.84 亿，去年同期同口径为 0.35 亿，预计主因汇兑影响。

盈利预测、估值与评级

我们认为华新的投资看点保持不变，今年国内水泥盈利中枢上移、海外水泥继续贡献利润增量、骨料单位盈利相对稳定，基于本次季报表，预计归母口径问题与汇兑的影响在盈利预估中会得到更加充分的体现，此外，汇兑风险也是出海企业必经一课，是出海共同面对的难题，优质企业在海外积极开拓经营、不会因噎废食，预计未来会不断总结经验，控制并降低汇兑带来的利润波动。在不考虑尼日利亚项目并表的情况下，我们预计 2025-27 年公司归母净利润分别为 24.38、25.04 和 26.42 亿元，同比增速分别为 1%、3%、6%，对应 PE 分别为 11、11、10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

非洲产能增长过快的风险、国内价格竞争激烈、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。