开源证券股份有限公司余汝意 , 巢舒然近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：一季度业绩稳增，现金流短期承压不改长期向好信心》，给予东阿阿胶买入评级。

东阿阿胶 ( 000423 )

营收利润稳健增长，看好长期经营韧性，维持 " 买入 " 评级

公司 2025Q1 实现营收 17.19 亿元（同比 +18.24%，下文皆为同比口径）；归母净利润 4.25 亿元（+20.25%）；扣非归母净利润 4.16 亿元（+26.69%）。从盈利能力来看，2025Q1 毛利率为 73.62%（+1.83pct），净利率为 24.73%（+0.40pct）。从费用端来看，2025Q1 销售费用率为 36.26%（-2.61pct），管理费用率 5.04%（+0.45pct），研发费用率 2.25%（-0.44pct），财务费用率 -0.98%（+1.28pct）。我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 18.74/22.48/26.79 亿元，EPS 为 2.91/3.49/4.16 元，当前股价对应 PE 为 18.6/15.5/13.0 倍，维持 " 买入 " 评级。

经营活动产生的现金流量净额转负为短期扰动，不改长期向好信心

2025Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为 -3.04 亿元，主要系应收账款和应收款项融资等科目增加影响。应收账款增加（2025Q1 为 5.41 亿元，同比 +583.32%）主要系 2025Q1 下游经销商授信额度集中使用所致，但公司对于全年的授信额度有明确规划，因此我们认为此项扰动有望在 2025Q2-Q4 得以缓解；应收款项融资增加（2025Q1 为 5.55 亿元，同比 +37.16%）主要系承兑票据到期时间影响，因此不会对全年经营状况产生实质影响。此外，2025Q1 要为全年的采购和费用支出做预算和战略性配置，因此在驴皮、中药材等原材料采购方面的战略布局也会对经营现金流短期产生一定的影响，因此我们认为此影响有望逐季度减弱。

深化 " 三产融合 "，打造 " 一超多强 " 品牌矩阵

公司积极深化 " 三产融合 "，赋能企业成长。" 一产 " 聚焦原料保供，提高产业链供应链韧性和安全水平；" 二产 " 聚焦阿胶主业，纵深推进 " 研产销 " 协同发展模式，夯实药品、健康消费品 " 双轮驱动 "，通过大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化，同时围绕滋补健康品牌建设，打造 " 一超多强 " 品牌矩阵，实现线上线下全链路整合；" 三产 " 聚焦文化引领，赋能 " 滋补国宝 " 优势发展。

风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券文将儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.69%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 18.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 78.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。