东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 余慧勇近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2025 一季报点评：25Q1 由亏转盈，25 年有望逐步改善》，给予福莱特买入评级。

福莱特 ( 601865 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年一季报，实现营收 40.8 亿元，同比 -29%，环比 +0.01%，实现归母净利润 1.06 亿元，同环比 -86%/+137%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同环比 -87%/+144%。

2025Q1 出货基本持平、涨价推动盈利回升。公司 2025Q1 光伏玻璃销量我们预计约 3 亿平，环比基本持平，分结构看，2.0mm 占比约 90%，毛利率环比提升约 9pct 至 12% 左右，主要系 25 年 3 月起下游需求旺盛带动玻璃价格上涨 1.5-2 元 / 平，同时公司持续工艺优化降本；我们测算 2025Q1 单平净利约 02-0.3 元 / 平，环比提升约 1 元 / 平。25 年 4 月出货依旧旺盛，价格基本维持稳定，5 月随组件抢装逐渐结束需求环比或略有下降，同时成本端天然气进入淡季价格下行，2025Q2 单平盈利有望环比进一步提升。

产能规模领先、海外布局逐步落地。截至 2025 年 4 月底公司累计在产总产能为 19400 吨 / 日（越南 2000 吨 / 日），安徽项目（2*1200 吨 / 日）和南通项目（4*1200 吨 / 日）将根据市场情况陆续点火运营。同时计划在印度尼西亚投建光伏玻璃窑炉（2*1600 吨 / 日），将于 2025 年 6 月开工建设，预计 2027 年点火投产，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。当前公司与信义市占率合计超过 50%，盈利能力较二三线企业拉开差距，有望持续保持领先优势。

费用率稳中略有提升、存货有所下降。公司 2025Q1 经营现金流入 1.67 亿，同降 4.34 亿；2025Q1 期间费用 3.2 亿元，同环比 -9%/+14%，费用率 7.9%，同环比 +1.7/+1.0pct。2025Q1 末存货 14.7 亿，环降约 15%。

盈利预测与投资评级：考虑抢装结束后需求及价格或有承压，我们下调此前盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 8.2/11.6/14.9 亿元（前值为 10.4/16.0 亿元），同比 -18%/41%/29%，对应 PE 为 42/30/23 倍，考虑公司 2026 年有望恢复平稳增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.93。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。