东吴证券股份有限公司黄细里 , 赖思旭近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，政策驱动全年向好》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

业绩概览：公司发布 2025 年一季报：25Q1 营收 129.0 亿元，同环比分别 +13.0%/+13.8%，归母净利润 3.1 亿元，同环比分别 +13.3%/-43.1%，扣非后归母净利润 2.9 亿元，同环比分别 +11.0%/-38.0%。Q1 业绩符合我们预期。

25Q1 公司重卡上险量 1.74 万，同比 +10.6%。交强险数据口径下，25Q1 公司国内销量 1.74 万，同比 +10.6%，对应市占率 11.3%，同环比分别 -0.3/+1.5pct，其中天然气 / 电车分别 0.26/0.65 万，占公司销量比分别 15%/37%，24Q1 占比分别 5%/49%，24Q4 占比分别 13%/22%。

25Q1 毛利率同环比下滑，费用率持续压降。25Q1 公司毛利率为 7.05%，同环比分别 -0.7/-4.5pct，毛利率下滑主因 25Q1：1）产品结构变化；2）海外市场价格竞争激烈。25Q1 销管研费用率分别 0.7%/0.6%/1.5%，合计费用率 2.9%，同环比分别 -0.5/-0.5pct，费用率持续压降；净利率 3.3%，同环比分别 +0.1/-2.1pct。

展望：出口 + 降本增效保障盈利，看好 25 年内需向上带来利润弹性。1）出口：我们预计非俄地区出口将持续增长，且出口本质为中国产品参与全球定价，应当充分重视中国品牌议价能力，公司出口优势地位稳固，有望充分受益于出口向上；2）内需：3 月 18 日，三部委发布老旧营运货车报废更新通知，将政策扩围至天然气车及国四及以下车型，我们看好国四政策拉动下今年内销总量增长，全年内销有望达 70 万辆及以上，同比 +16% 及以上。公司作为重卡龙头具备规模效应，且降本增效持续推行，上行周期利润弹性可期。

盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，国四报废换新补贴政策有望驱动全年总量向上，我们维持公司 2025~2027 年归母净利润预测 18.76/23.43/26.17 亿元不变，2025~2027 年对应 PE 估值分别为 12.9/10.32/9.25 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.45。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。