华安证券股份有限公司刘志来 , 陈耀波近期对 TCL 科技进行研究并发布了研究报告《面板盈利持续改善，期待光伏业务回暖》，给予 TCL 科技买入评级。

TCL 科技 ( 000100 )

主要观点：

事件

2025 年 4 月 29 日，TCL 科技公告 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。公司 2024 年实现营业收入 1648.2 亿元，同比下降 5.5%，归母净利润 15.6 亿元，同比下降 29.4%，扣非归母净利润 3.0 亿元，同比下降 70.8%。1Q25 单季度营业收入 400.8 亿元，同比增长 0.4%，归母净利润 10.1 亿元，同比增长 322.0%，扣非归母净利润 9.6 亿元，同比增长 1254.2%。

半导体显示业务盈利持续改善，期待光伏业务回暖

2024 年，TCL 科技实现营业收入 1648 亿元，归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，经营现金流净额 295 亿元，同比增长 16.6%。其中：1）半导体显示业务发挥规模优势，持续优化产品结构，实现营业收入 1043 亿元，同比增长 25%；净利润 62.3 亿元，同比改善 62.4 亿元；全年经营现金流同比增长 36% 达到 274 亿元。

2）TCL 中环实现营业收入 284 亿元，同比减少 52%，实现归属于其股东净利润 -98.2 亿元，经营性现金流净额 28.4 亿元。

1Q25，公司营业收入 401 亿元，同比增长 0.4%，实现归属于上市公司股东净利润 10.1 亿元，同比增长 322%，实现经营现金流 121 亿元，同比增长 83%。其中：

1）半导体显示业务实 1Q25 现营业收入 275 亿元，同比增长 18%；净利润 23.3 亿元，同比增长 329%，环比增长 30%；实现经营净现金流 125 亿元。行业情况来看，1Q25 全球电视零售市场保持平稳，国补政策持续加速大尺寸化进程，全球电视平均尺寸同比提升 1.5 寸以上，面板需求面积稳步增长，推动行业产能利用率提升，电视面板价格上涨，中小尺寸面板价格维持稳定。

2）TCL 中环 1Q25 实现营业收入 61 亿元，归属其股东净利润 -19.1 亿元，环比改善 49%，影响 TCL 科技归母净利润 -5.7 亿元，实现经营性现金流净额 4.9 亿元。行业情况来看，1Q25 全球光伏终端装机需求保持稳健增长，经历 2024 年行业深度调整后，光伏行业各环节通过行业自律实现产业竞争格局优化，主产业链供需比有所改善，产品价格回升。2025 全年来看，公司已完成 LGD 广州产线的收购，并于 2Q25 开始并表，预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献。此外，公司还在积极推进 2 条 11 代线少数股权的收购，该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润。长期来看，受益于扩大内需、提振消费等宏观政策和大尺寸化、人工智能等产业趋势，以及依托公司自身相对竞争力的不断提高，显示业务营收和利润有望保持较快增长。

投资建议

我们预计 2025~2027 年归母净利润为 65.2、100.2、132.0 亿元，对应 EPS 为 0.35、0.53、0.70 元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 为 11.95、7.78、5.90 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 16.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 51.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。