太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对博纳影业进行研究并发布了研究报告《电影储备丰富，持续推进品类扩张及 "AI+ 影视 " 战略》，给予博纳影业增持评级。

博纳影业 ( 001330 )

事件：

公司 2024 年实现营收 14.61 亿元，同比下降 -9.12%；归母净利润 -8.67 亿元；归母扣非净利润 -9.73 亿元。2025Q1 实现营收 5.25 亿元，同比增长 19.43%；归母净利润 -9.55 亿元；归母扣非净利润 -9.84 亿元。

2024 年业绩承压，2025Q1 营收同增

2024 年公司营收同比下降，主要系：1）电影票房下滑：24 年公司投资和发行 7 部影片，少于 23 年的 10 部；总票房 46.97 亿元，较 23 年同比下滑。2）影院及院线营收下滑：受全国电影总票房下降影响，电影院业务营收同比下降 -23.65%，幅度基本与大盘持平。归母净利润亏损较 23 年有所扩大，主要系存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达 -4.03 亿元，高于 23 年的 -1.73 亿元。2025Q1 营收同比增长 19.43%，主要系《蛟龙行动》在春节档上映，贡献票房收入。而由于影片成本较高，以及影片宣传推广费用增加，归母净利润亏损扩大。

多部储备影片进入后期制作，关注上映节奏及表现

目前公司储备电影项目 20 余个，其中主旋律题材影片《蛟龙行动》（特别版）待上映，年代谍战影片《克什米尔公主号》和重大革命历史题材影片《四渡》已进入后期制作阶段。在主旋律题材之外，公司亦拓展了多元化的电影类型，其中现实主义题材影片《她杀》和犯罪电影《蛮荒禁地》也已进入后期制作阶段，剧情电影《少年时代》和喜剧电影《狂奔的老爸》处在内容审查阶段。关注公司储备影片的上映节奏及电影票房表现。

持续探索多品类内容，"AI+ 影视 " 战略稳步推进

剧集业务方面，2024 年公司剧集业务取得明显进展，《上甘岭》以 3.32% 的集均收视率创下自 2019 年 12 月以来的台播电视剧收视冠军的记录。目前，公司多部储备电视剧项目处在不同进展阶段，其中反映反舞弊现实题材的都市当代剧《匿名举报》有望在年内开机。此外，公司亦在推进微短剧制作，目前与抖音红果合作的警匪系列短剧《天罗地网》，以及与央视合作的《非遗手艺人》系列短剧均在有序推进中。"AI+ 影视 " 方面，公司于 2023 年底成立 AIGMS 制作中心，将 AI 技术应用于制作电影级别的 AI 影剧集。2024 年 7 月公司推出国内首部纯 AIGC 生成式科幻短剧集《三星堆：未来启示录》，全网播放量 1.6 亿次，目前《三星堆：未来启示录（第二季）》正在制作中，预计 2025 年内上线。同时，公司正计划与多地合作，围绕地方考古遗产，打造 " 考古宇宙 " 系列作品。

盈利预测、估值与评级

公司电影储备丰富，多部影片进入后期制作阶段，有望于 2025 年上映。此外，公司积极探索多类型影片、多形式内容，并持续推进 "AI+ 影视 " 战略发展。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 22.8/33.6/35.4 亿元，对应增速 56.3%/47.2%/5.24%，归母净利润分别为 -4.09/1.51/2.06 亿元。维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示

行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.12。

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