东吴证券股份有限公司黄细里 , 赖思旭近期对福田汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：Q1 业绩超预期，看好全年业绩同比高增》，给予福田汽车买入评级。

福田汽车 ( 600166 )

投资要点

公告要点：公司发布一季报，25Q1 实现营收 148.0 亿元，同环比分别 +15.0%/+24.0%；归母净利润 4.4 亿元，同比 +70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润 2.3 亿元，同比 +10.3%，环比扭亏。

25Q1 重卡市占率大幅提升，单车均价上行。25Q1 公司中重卡销量 3.6 万辆，同环比分别 +19.4%/+63.2%；并表销量 14.7 万辆，同环比分别 +6.2%/-12.7%。重卡销量来看，25Q1 福田批发 3.2 万，市占率 11.9%，同环比分别 +4.3/+4.4pct，其中内销 1.6 万，市占率 10.2%，同环比分别 +0.2/-0.8pct，出口 0.6 万，市占率 8.4%，同环比分别 +3.8/+3.8pct。25Q1 并表单车均价 10.1 万元，同环比 +8.3%/+42.0%。

25Q1 毛利率同环比下滑，费用率同环比压降。25Q1 毛利率 10.9%，同环比分别 -0.6/-1.9pct；25Q1 销售 / 管理 / 研发费用率分别 3.3%/2.5%/3.3%，期间费用率 9.0%，同环比分别 -1.5/-1.6pct。

25Q1 非经常性损益和投资收益明显增长。25Q1 非经常性损益 2.07 亿元，同比增加 1.58 亿元，主因非流动资产处置损益增加 1.24 亿元。25Q1 投资收益 1.6 亿元，24Q1/24Q4 分别为 0.7/-6.4 亿元，投资收益同环比大幅改善主因福戴亏损影响消除，具备持续性。25Q1 扣非扣投资收益后归母净利润 0.7 亿元，同环比分别 -47.1%/-65.7%。

展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以 " 产品 + 技术 + 营销 " 全面布局构建高壁垒，中重卡 / 客车 / 发动机 / 变速箱多点开花，业绩有望持续向上。当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25 年公司有望轻装上阵。根据公司经营计划，25 年计划实现营收 680 亿元，同比 +42.6%，看好全年公司业绩同比高增。

盈利预测与投资评级：考虑 25 年重卡行业复苏，同时福戴亏损负面影响消除，我们基本维持公司 2025~2026 年归母净利润预测 16.66/20.44 亿元，给予公司 2027 年归母净利润预测 21.51 亿元，2025~2027 年 EPS 分别为 0.21/0.26/0.27 元，对应 PE 估值 12.4/10.1/9.6 倍，考虑当前公司估值较低，且行业有望触底回升，维持福田汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 3.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。