浦银国际证券有限公司沈岱 , 黄佳琦 , 马智焱近期对华润微进行研究并发布了研究报告《重庆、深圳产能持续释放，推动业绩增长》，下调华润微目标价至 52.9 元，给予买入评级。

华润微 ( 688396 )

我们调整了华润微 2025、2026 年盈利预测，下调目标价至人民币 52.9 元，潜在升幅 15%，维持 " 买入 " 评级。

重申华润微的 " 买入 " 评级：华润微今年一季度的利润在去年低基数上保持较好的恢复和增长。从下游景气度来看，1）虽然汽车电子增速有所下降，但是总量仍然受益于电动化智能化行业趋势而增长；2）消费电子领域逐渐进入旺季，随着 AI 创新带来的变化，将保持成长；3）新能源领域的需求也有望保持上行；4）工控领域需求保持稳定。因此，在今年重庆和深圳产能持续释放的过程中，公司有业绩增长的基本动能。目前，华润微远期市盈率为 44.8x，相对历史高位估值还有上行空间，重申 " 买入 " 评级。

一季度收入和利润录得同比增长：1）华润微一季度营收 23.6 亿元，同比增长 11%，环比下降 11%。毛利率为 25.3%，同比下降 1.2 个百分点，环比下降 2.1 个百分点。同比下降是受到高端掩膜产能工厂带来的折旧影响，环比下降主要由于折旧和价格的影响。一季度营业费用率为 19.3%，同比下降 2.6 个百分点，环比增长 2.6 个百分点。公司营业利润为人民币 1.4 亿元，同比增长 46%，环比下降 50%。公司录得净利润 8,322 万元，同比去年低基数增长 151%，环比下降 68%。根据 2024 年和今年一季度业绩，我们调整华润微 2025 年和 2026 年的盈利预测。

估值：我们采用分部加总法对华润微进行估值。我们分别给予华润微 2025 年制造与服务、产品与方案和配套支持业务 60x、62x 和 38x 的目标市盈率。我们得到人民币 52.9 元的目标价，潜在升幅 15%。

投资风险：消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；功率半导体产能扩张，供过于求，行业竞争加剧拖累利润；MOS 价格上行动能不足，IGBT 价格持续下行；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.11。

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