开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 陈怡仲近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q1 业绩超预期，B 端及 C 端外销快速增长》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

2025Q1 业绩超预期，B 端及 C 端外销快速增长，维持 " 买入 " 评级 2025Q1 公司实现营业收入 1278.4 亿元（同比 +20.6%，下同），归母净利润 124.2 亿元（+38.0%），扣非归母净利润 127.5 亿元（+38.0%）。2025 年 4 月公司追加新的 15-30 亿元回购方案，彰显发展信心。公司 B 端业务实现较快增长，C 端外销景气度较高、关税扰动有限，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 435.0/470.0/510.3 亿（原值为 429.3/469.8/510.0 亿），对应 EPS 分别为 5.68/6.13/6.66 元，当前股价对应 PE 为 13.0/12.0/11.1 倍，维持 " 买入 " 评级。

B 端业务及 C 端外销快速增长，拟拆分安得智联至港交所上市

2025Q1 年公司智能家居业务同比 +17.4%，预计外销实现更快增长、空调贡献显著。报告期内公司海外电商销售同比增长超 50%，内销市场中 COLMO、TOSHIBA 双高端品牌零售额同比提升超 55%、充分受益国补。根据产业在线，2025Q1（冰洗为 2025M1-2）美的系空调 / 冰箱 / 洗衣机内销出货量同比分别 +3%/ 持平 /+3%，外销同比分别 +20%/+21%/+3%；商业及工业解决方案收入同比 +25.3%，其中：（1）新能源与工业技术收入 111 亿元（+45%），威灵汽车部件启动墨西哥基地建设，预计有效服务北美客户；（2）智能建筑科技收入 99 亿元（+20%），报告期内完成对欧洲 Arbonia 的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；（3）机器人与自动化收入 73 亿元（+9%），其中库卡中国机器人接单同比增长超过 35%、实现较好恢复；其他业务方面，报告期内公司成立第六大业务美的医疗、持续打造收入增长新曲线，并拟拆分安得智联至港交所主板上市，预计助力公司进一步理顺业务管理架构、拓宽安得智联融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。

2025Q1 盈利能力继续保持稳健提升，财务收入增加主系汇兑损益影响 2025Q1 毛利率 25.4%（还原后 -1.1pct），期间费用率 13.2%（-3.8pct），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别持平（还原后）/-0.4/ 持平 /-2.7pct，财务费率下降较多主系汇兑损益及会计处理。此外投资净收益增加 / 公允价值变动净损失扩大分别拉动净利率同比提升 0.4pct/ 拖累净利率同比下降 0.6pct，综合影响下净利率为 10.0%（+1.5pct），归母净利率为 9.7%（+1.2pct），扣非净利率为 10.0%（+1.3pct），非经中主系公允价值变动影响，公司盈利能力稳健提升。截至 2025 年 3 月底，公司净营业周期（含票据）为 -14.2 天（+2.8 天），主系外销更快增长所致，2025Q1 经营性现金流净额 / 合同负债 / 其他流动负债同比分别 +2.8%/+10.6%/+27.3%。

风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 421.68 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 88.07。

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