民生证券股份有限公司徐菁 , 杜海路近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：供应增加导致苗价低迷，一季度业绩承压》，给予益生股份买入评级。

益生股份 ( 002458 )

事件：公司于 4 月 29 日发布 2025 年一季报，公司 2025Q1 实现营收 6.2 亿元，同比 -9.4%，环比 -36.6%；实现归母净利润 -0.1 亿元，同比 -112.0%，环比 -106.5%。

鸡苗供应增加导致苗价低迷，一季度业绩承压。2025Q1 公司合计销售白羽肉鸡苗（父母代 + 商品代）1.5 亿只，环比 -0.4%，同比 +18.2%；实现营收 4.1 亿元，环比 +45.0%，同比 -25.8%；鸡苗销售均价 2.6 元 / 羽，环比 -44.1%，同比 -37.1%。根据禽业协会数据，2025Q1 父母代鸡苗均价 47.4 元 / 套，环比 -13.0%；商品代鸡苗均价 2.1 元 / 羽，环比 -34.8%。随着 2023 年起海外引种逐步恢复，国内祖代更新偏充裕。2023 年和 2024 年国内祖代引种量 127.9 万套和 157.5 万套，同比 +57.2% 和 +23.1%。2025Q1 父母代和商品代鸡苗价格有所承压，公司利润同比出现下滑。2024 年 12 月，美国俄克拉荷马州（中国自美祖代引种的唯一来源地）和新西兰相继发生高致病性禽流感，导致国内从美国进口祖代 AA+、罗斯 308、哈伯德和从新西兰进口祖代科宝肉鸡全面暂停。展望未来，我们预计 2025Q4 父母代鸡苗供应逐步回落，鸡苗价格有望维持景气区间运行，公司有望持续受益。

种猪产能逐步释放，业绩增幅显著。2025Q1 公司种猪实现销量 14,099 头，同比 +344.1%；营收 3,026 万元，同比 +216.9%。由于公司种猪产能逐步释放，2025Q1 猪业务销售量营收均实现大幅增加。

禽业务追加投资，进一步拓展公司白羽肉鸡业务。根据公司战略发展规划，为进一步拓展公司白羽肉鸡业务，扩大公司父母代肉种鸡的养殖规模，提高公司商品代白羽肉雏鸡的供给能力，公司拟投资 5 亿元在山西省大同市云州区建设 100 万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目，主要建设内容为 9 个父母代种鸡养殖场和 1 个配套饲料厂。

投资建议：我们预计公司 2025~2027 年归母净利润分别为 5.52、6.23、6.70 亿元，EPS 分别为 0.50、0.56、0.61 元，对应 PE 分别为 17、15、14 倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司种猪产能持续释放，未来 " 种鸡 + 种猪 " 双轮驱动可期，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.04。

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