天风证券股份有限公司唐婕 , 鲍荣富 , 潘暕 , 熊可为近期对泛亚微透进行研究并发布了研究报告《e-PTFE 膜隐形冠军，深耕利基市场盈利能力强》，首次覆盖泛亚微透给予买入评级，目标价 63.0 元。

泛亚微透 ( 688386 )

公司是国内稀缺的掌握高端 e-PTFE 膜以及气凝胶核心技术的材料企业，发展对标美国戈尔，通过 " 技术深耕 + 应用创新 " 构建了显著的竞争壁垒。公司以汽车领域为基本盘，积极拓展新能源、军工等高成长赛道，形成传统业务稳增长、新兴业务快放量的良性发展格局。公司当前处于业绩释放期（25Q1 公司归母净利润 2408 万，yoy+43%），首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

技术壁垒：从工艺到设备的全链条自主可控

公司核心竞争力在于完整的 e-PTFE 膜技术体系：

1、工艺方面：2011 年成功研发黑色 e-PTFE 膜，打破美国戈尔、日东电工的垄断，拉伸工艺参数（微孔直径 0.1-1.0 μ m）达到国际先进水平，满足车规级防水透气需求。

2、设备自制：核心生产设备均为自主设计 / 改造，非标定制化特性形成天然护城河。2024 年研发投入占比约 5.6%，研发人员比例提升至约 20%，专利数量持续增长。

3、应用创新：立足于核心技术，定制产品应用，如 CMD 产品，单产品毛利率可达 50% 以上，显著高于传统密封件（23fy 毛利率 10.7%）。

多轮驱动打开成长天花板

1. 基本盘：e-PTFE 膜产品 + 传统三大件，在汽车领域深度绑定头部客户，不断拓展新的应用领域。

2. 增长极 1：CMD 放量。公司 CMD 产品 2021-2023 年收入增长 6.5 倍，24 年营收占比达 27.6%；该产品单车价值量 19 元（2 个 / 车），已配套奔驰、蔚来等，新募投项目满产后年产值可达 2.88 亿元，有望带来中期业绩弹性。

3. 增长极 2：气凝胶。公司 2024 年气凝胶收入 6512 万元（同比 +46.5%），毛利率 35%；在建产能 30 万平米 / 年，订单稳定性较高，民用领域（石化、储能）拓展值得期待。

3. 增长极 3：线束业务已经放量。2023 年公司增资入股凌天达，该公司产品广泛用于航空航天等领域。2024 年公司成立了汽车线束事业部，主要从事汽车用高性能线束的生产、研发，2024 年已实现营收。

盈利预测：公司产品市场为利基市场，盈利能力较强，下游不断拓展新应用领域，我们预计公司 25-27 年归母净利分别为 1.46、1.93、2.5 亿元，对应 PE26、20、15 倍，给予公司 25 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 63 元 / 股，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：汽车行业需求下滑、新产品的市场拓展不及预期、盈利能力下滑、测算具有主观性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。