民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对南网能源进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：24 年减值落地，股东增持彰显信心》，给予南网能源买入评级。

南网能源 ( 003035 )

事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 实现收入 31.55 亿元，同比增加 5.58%；归母净利润 -0.58 亿元，同比下降 118.71%；扣非归母净利润 -1.05 亿元，同比下降 134.4%，业绩承压主要系生物质综合资源利用业务等低效资产影响。2025Q1 实现收入 6.93 亿元，同比增加 20.35%；归母净利润 0.91 亿元，同比增加 1.65%；扣非归母净利润 0.9 亿元，同比增加 5.16%。

生物质业务减值拖累利润水平。24 年毛利率为 36.71%，同比增加 3.45pcts 净利率为 -2.17%，同比下降 14.27pcts，受补贴核减、资产减值等因素影响，公司生物质综合资源利用业务亏损。预计未来公司会进一步降低影响，妥善做好生物质业务等亏损资产综合治理，2025Q1 藤县鑫隆源生物质项目一季度已转为盈利。费用率方面，24 年期间费用率为 18%，同比增加 0.69pcts；财务 / 管理 / 研发 / 销售费用率分别为 8.65%/7.04%/0.9%/1.4%，同比增加 0.13pct/ 增加 1.19pct/ 下降 0.33pct/ 下降 0.29pct。

业务转型升级稳步落实。公司持续做强节能业务，深度挖掘工商业资源，推进乡村振兴综合能源利用业务，工业节能和建筑节能两大业务板块保持了较为稳定的盈利水平，2024 年工业节能板块营收 16.42 亿元，同比增长 11.7%，总营收占比 52.03%，毛利率为 52.56%；建筑节能板块营收 9.49 亿元，同比增长 4.89%，总营收占比 30.07%，毛利率为 14.78%。2025Q1 工业节能实现收入约 3.71 亿元，同比增长约 26.49%；建筑节能实现收入约 1.99 亿元，同比增长约 13.73%。

控股股东增持提振信心。控股股东南方电网公司基于对公司长期投资价值的认可以及公司转型发展的信心，拟增持金额为不低于人民币 1.5 亿元且不超过 3 亿元，增持股份数量不超过公司总股本的 2%。截至增持计划实施前，南方电网持有公司 15.3 亿股，占公司已发行总股本的 40.39%。

投资建议：我们预计公司 25-27 年营收为 35.95/41.00/46.78 亿元，营收增速分别为 14.0%/14.0%/14.1%；归母净利润为 4.95/5.93/7.09 亿元，归母净利润增速分别为 951.6%/19.7%/19.6%。对应 4 月 30 日收盘价，25-27 年 PE 分为 33x/27x/23x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；政策调整的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。