美国私募股权行业的黄金时代已经结束，过去几十年一路扩张的模式如今正面临重大危机——无法退出的投资、难以兑现的回报以及日益沮丧的投资者。

这是来自埃及实业家、亿万富翁投资者 Nassef Sawiris 的警告。5 月 5 日，Sawiris 在接受英国《金融时报》的采访时表示，" 私募股权行业已经度过了它的黄金时代 ...... 他们无法退出。退出太困难了。"

作为多家收购公司基金的投资者，Sawiris 表达了投资者群体的普遍感受：" 投资者们非常沮丧。他们告诉这些收购公司：' 我在过去五六年里没见到任何回报，你们没有向我返还任何现金。'"

在后疫情时代的交易和 IPO 减速中，私募基金发现自己坐拥大量资产，却难以找到出口。对于依赖资产退出来兑现回报的私募模式，这是一场生存危机。

" 延续基金 "：私募行业最大骗局？

Sawiris 特别抨击了私募机构使用 " 延续基金 " ( continuation funds ) 循环资本的做法——私募集团不是将资产出售给另一个所有者或公开上市，而是将资产转移到他们仍然控制的新基金中。

" 延续基金是有史以来最大的骗局，因为你说 ' 我不能出售业务，所以我要再次加杠杆 '，"Sawiris 指出。

根据投资银行 Houlihan Lokey 的报告，延续基金在近年来变得越来越受欢迎，去年增长了约 50%，创纪录地达到 760 亿美元。

Sawiris 还严厉批评了私募股权管理者的工作优先级，称他们更专注于为投资工具筹集资金，而不是投资组合公司的运营绩效。

" 他们把 90% 的时间用在募资上，10% 的时间用在管理业务上，" 他毫不留情地指出，" 他们参加董事会会议，举行董事会晚宴，这就是他们没有执行计划的原因。"

行业首次萎缩，谁能在残酷洗牌中幸存？

根据咨询公司 Bain & Co 的数据，私募股权行业在经历了数十年的扩张后，去年资产管理规模首次萎缩，这是自 2005 年 Bain & Co 开始跟踪行业资产以来的首次下降。

截至 2024 年 6 月，该行业的资产同比下降 2%，至 4.7 万亿美元。随着美国关税引发的市场波动进一步减缓了交易活动，收购集团面临更多挑战。在近年来以高估值购买资产后，投资集团在出售资产方面遇到了麻烦，这使得他们的筹资工作变得更加复杂。

在私募股权行业面临的挑战中，Sawiris 表示，最有可能成功的集团是那些已经发展得足够大的金融机构，如 Blackstone，它们已经具备了挑战主要贷款银行的能力。

" 唯一有未来的人是那些找到利基市场，能够与摩根大通和美国银行竞争的人，" 他如是说，暗示私募行业的未来或许将属于那些能够转型为更全面金融服务提供商的巨头。